2013年前三季度,公司歸屬凈利潤同比增長66%,業(yè)績符合預(yù)期。目前,大氣治理工程市場火熱,大氣治理公司三季度結(jié)算也都開始大幅提升。但從長期來看,持續(xù)成長還是需要關(guān)注公司運營量的提升、及干法項目啟動,維持“審慎推薦”。  

2013年前三季度公司實現(xiàn)歸屬凈利潤同比增長66%,業(yè)績符合預(yù)期。2013年前三季度,公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入5.2億元,同比增長86%;營業(yè)成本3.2億元,同比增長91%;歸屬凈利潤1.3億元,同比增加66%,折合每股收益為0.25元,業(yè)績符合預(yù)期。2013年,公司新并表了大唐224萬千瓦脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn),還有山西運城、云岡兩電廠脫硝BOT項目各一臺機組投運,促進(jìn)了公司運營收入的大幅增長。同時,2013年公司脫硫改造EPC業(yè)務(wù)形勢也良好,工程收入結(jié)算預(yù)計也有較大幅增加。  

綜合毛利率較2013年上半年有所下降,可能與建造業(yè)務(wù)收入結(jié)算增加有關(guān)。  

2013年前三季度,公司綜合毛利率為39%,同比去年下降2個百分點,比2013年上半年下降了5個百分點。從中期情況來看,公司的建造、運營各業(yè)務(wù)毛利率都有所提升,因此,三季度毛利率的大幅下降我們認(rèn)為可能與毛利率較低的EPC建造業(yè)務(wù)收入結(jié)算增加較快有關(guān)。  

大氣治理工程市場火熱,三季度結(jié)算增加,長期發(fā)展還看運營和干法。2013年,在大氣治理政策推動下,脫硫脫硝市場整體形勢火熱,國電清新公司也在脫硫改造領(lǐng)域斬獲較多新訂單,全年訂單總量增幅較大,三季度工程結(jié)算也預(yù)計有較多增長。但從公司長期發(fā)展來看,持續(xù)的成長還需要看運營量的階梯式上升、以及未來干法項目啟動打開的更大的工程市場。  

2013年歸屬凈利潤預(yù)計同比增長60%-80%,維持“審慎推薦”評級。2013年,公司歸屬凈利潤預(yù)計同比增長60%-80%。四季度,公司烏沙山電廠有望并表。2014年,公司運營業(yè)務(wù)和工程收入也將繼續(xù)快速增加,水務(wù)、資源綜合利用業(yè)務(wù)也有望貢獻(xiàn)收益。我們預(yù)計公司2013~2015年EPS分別為0.31元、0.53元、0.75元,目前估值對應(yīng)2014年P(guān)E估值為45倍,已在較高水平,更大的成長空間需等待干法項目啟動,維持“審慎推薦-A”投資評級。  

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