國(guó)務(wù)院意見要求加快污水和垃圾處理設(shè)施建設(shè)  

日前，國(guó)務(wù)院發(fā)表關(guān)于加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的意見。意見認(rèn)為，加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)于改善人居環(huán)境、增強(qiáng)城市綜合承載能力、提高城市運(yùn)行效、穩(wěn)步推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化等有著重要作用。意見  

相關(guān)公司股票走勢(shì)  

億利能源6.97+0.050.72%蒙草抗旱27.61+0.000.00%鐵漢生態(tài)25.03+0.000.00%工商銀行3.92-0.01-0.25%福建金森15.66-0.07-0.45%要求給省市自治區(qū)圍繞重點(diǎn)領(lǐng)域，促進(jìn)城市基礎(chǔ)設(shè)施水平全面提升，主要包括：加強(qiáng)城市道路交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、加大城市管網(wǎng)建設(shè)和改造力度、加快污水和垃圾處理設(shè)施建設(shè)、加強(qiáng)生態(tài)園林建設(shè)。  

國(guó)務(wù)院意見要求加快污水和垃圾處理設(shè)施建設(shè)，以設(shè)施建設(shè)和運(yùn)行保障為主線，加快形成“廠網(wǎng)并舉、泥水并重、再生利用”的建設(shè)格局。優(yōu)先升級(jí)改造落后設(shè)施，確保城市污水處理廠出水達(dá)到國(guó)家新的環(huán)保排放要求或地表水類標(biāo)準(zhǔn)。到2015年，36個(gè)重點(diǎn)城市城區(qū)實(shí)現(xiàn)污水“全收集、全處理”，全國(guó)所有設(shè)市城市實(shí)現(xiàn)污水集中處理，城市污水處理率達(dá)到85%，建設(shè)完成污水管網(wǎng)7.3萬公里。按照“無害化、資源化”要求，加強(qiáng)污泥處理處置設(shè)施建設(shè)，城市污泥無害化處置率達(dá)到70%左右；加快推進(jìn)節(jié)水城市建設(shè)，在水資源緊缺和水環(huán)境質(zhì)量差的地區(qū)，加快推動(dòng)建筑中水和污水再生利用設(shè)施建設(shè)。到2015年，城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施再生水利用率達(dá)到20%以上；保障城市水安全、修復(fù)城市水生態(tài)，消除劣類水體，改善城市水環(huán)境。  

意見指出，以大中城市為重點(diǎn)，建設(shè)生活垃圾分類示范城市區(qū)和生活垃圾存量治理示范項(xiàng)目。加大處理設(shè)施建設(shè)力度，提升生活垃圾處理能力。提高城市生活垃圾處理減量化、資源化和無害化水平。到2015年，36個(gè)重點(diǎn)城市生活垃圾全部實(shí)現(xiàn)無害化處理，設(shè)市城市生活垃圾無害化處理率達(dá)到90%左右；到2017年，設(shè)市城市生活垃圾得到有效處理，確保垃圾處理設(shè)施規(guī)范運(yùn)行，防止二次污染，擺脫“垃圾圍城”困境。  

蒙草抗旱（300355）:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力充足  

投資建議:考慮到公司作為生態(tài)環(huán)境建設(shè)細(xì)分行業(yè)龍頭,獨(dú)享“蒙草抗旱”差異化、內(nèi)蒙古地緣、植被培育領(lǐng)先等三大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),而且今明兩年業(yè)績(jī)有保證,我們預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為0.8、1.15和1.52元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為33x、23x和17x,首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。事件:公司今日發(fā)布2012年三季報(bào),2012年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.32億元,同比增長(zhǎng)36.78%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.80億,同比增長(zhǎng)38.86%。全面攤薄后每股收益0.58元。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。  

要點(diǎn):  

IPO后“充裕資金”+“品牌效應(yīng)”助推收入高速增長(zhǎng)。園林工程屬于資金密集、訂單驅(qū)動(dòng)型行業(yè),我們以公司尚未利用的IPO超募資金2.4億元估計(jì),大約可撬動(dòng)10億元的銷售收入(2.4/25%,基于工程項(xiàng)目墊資20%-30%行業(yè)規(guī)則),約為2011年?duì)I收的2倍。同時(shí),上市后品牌影響力的大幅提升將增強(qiáng)公司業(yè)務(wù)承攬和施工能力,推動(dòng)訂單加速增長(zhǎng),同時(shí)也有利于公司逐步推進(jìn)的異地?cái)U(kuò)張。  

毛利率上升、期間費(fèi)用率下降,在手訂單充足,今明兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保證。2012年1-9月毛利率為32.92%,同比上升了1.39個(gè)百分點(diǎn),期間費(fèi)用率為6.6%,同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn),其中管理費(fèi)用率同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn),反映了公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、費(fèi)用控制得力。另外,據(jù)我們粗略測(cè)算以前年度簽訂結(jié)轉(zhuǎn)至本年的訂單額2.3億元以上,今年上半年已簽5.6億元,合共7.9億元,在手訂單充足,考慮到項(xiàng)目工期一般在2-3年(由于植物培育種植須時(shí)),但大部分工程施工在幾個(gè)月就能完成,所以從訂單轉(zhuǎn)化為收入的周期較短,收入增長(zhǎng)有保證。  

應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)可控。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大,2012年1-9月應(yīng)收賬款較年初增長(zhǎng)了74%,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為-1.40億元出現(xiàn)了大幅下降,收現(xiàn)比低于行業(yè)平均水平,這一方面受內(nèi)蒙古工程施工行業(yè)結(jié)算回款方式影響,另一方面由于業(yè)主需要2-3年時(shí)間來驗(yàn)證植被的存活率導(dǎo)致付款進(jìn)度緩慢。但我們認(rèn)為公司客戶主要是政府部門和大型集團(tuán)公司,壞賬風(fēng)險(xiǎn)較小,而且目前應(yīng)收賬款賬齡小于2年,即使短期內(nèi)應(yīng)收賬款大幅增加相對(duì)應(yīng)的壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提,對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的影響也有限。另外,目前在手充裕資金也增強(qiáng)了公司抵御房地產(chǎn)調(diào)控、應(yīng)收賬款回款速度較慢等風(fēng)險(xiǎn)的能力。  

作為“干旱半干旱地區(qū)”“生態(tài)環(huán)境建設(shè)”的“領(lǐng)先者”,“天時(shí)”“地利”“人和”競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯,持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力充足。生態(tài)環(huán)境建設(shè)屬于朝陽(yáng)行業(yè)前景廣闊,而且干旱半干旱地區(qū)生態(tài)持續(xù)惡化受到政府的高度重視,可謂“天時(shí)”;公司所處內(nèi)蒙古,正是我國(guó)實(shí)施重大生態(tài)環(huán)境建設(shè)工程的核心區(qū)域,公司立足“干旱半干旱”地區(qū)環(huán)境現(xiàn)狀,采用差異化競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略成功開創(chuàng)了獨(dú)具特色的“蒙草抗旱”節(jié)約型生態(tài)環(huán)境建設(shè)的發(fā)展模式,同時(shí)由于該地區(qū)惡劣環(huán)境氣候、土壤性質(zhì)、苗木品種差異等原因?qū)е缕渌笮蛨@林工程龍頭公司(如鐵漢生態(tài))均未涉及此特殊區(qū)域,可謂“地利”;從自身實(shí)力來看,公司具備領(lǐng)先的植物培育、工程設(shè)計(jì)施工技術(shù)優(yōu)勢(shì)和先發(fā)的苗木資源優(yōu)勢(shì);從競(jìng)爭(zhēng)格局來看,競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較弱,內(nèi)蒙當(dāng)?shù)貎H有7家生態(tài)園林一級(jí)資質(zhì)企業(yè),規(guī)模小、資金實(shí)力弱,可謂“人和”。憑借“天時(shí)、地利、人和”優(yōu)勢(shì),再加上本身經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的內(nèi)在優(yōu)勢(shì),公司后續(xù)持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力充足。（長(zhǎng)城證券王飛）  

億利能源（600277）：  

控股股東億利資源主要發(fā)展沙漠綠色經(jīng)濟(jì)，堅(jiān)持致力于中國(guó)第七大沙漠庫(kù)布其沙漠的治理，25年來累計(jì)投資近30億元，綠化庫(kù)布其沙漠3500平方公里，實(shí)施生態(tài)建設(shè)與保護(hù)工程5000多平方公里(全球荒漠化面積的1/7000，控制荒漠化面積1萬多平方公里)，創(chuàng)造了300多億元的生態(tài)系統(tǒng)生產(chǎn)總值（GEP），有效遏制了內(nèi)蒙古和北京沙塵，改善了空氣質(zhì)量，保衛(wèi)了北京及周邊地區(qū)的生態(tài)安全。公司確保再用五年的時(shí)間，沙漠綠化總面積達(dá)到10000平方公里，沙漠綠色經(jīng)濟(jì)總投資達(dá)到1000億元，把庫(kù)布其沙漠生態(tài)文明事業(yè)建設(shè)成為美麗中國(guó)的典范。  

福建金森（002679）：  

公司經(jīng)營(yíng)主體由將樂縣相關(guān)國(guó)有林場(chǎng)轉(zhuǎn)制及購(gòu)并林木資產(chǎn)組建而成，主營(yíng)森林培育營(yíng)造，森林保有管護(hù)，木材生產(chǎn)銷售。公司現(xiàn)時(shí)經(jīng)營(yíng)的森林資源（財(cái)苑）位于福建（閩北）杉木中心產(chǎn)區(qū)，是全國(guó)杉木商品材的最重要產(chǎn)區(qū)之一，公司林區(qū)山地丘陵坡度平緩，易采度高，采伐成本相對(duì)較低。公司經(jīng)營(yíng)的森林資源面積達(dá)44.19萬畝、林木蓄積量362.07萬立方米，森林蓄積量為全國(guó)和福建省國(guó)有林場(chǎng)平均水平的7倍和10倍。公司的木材生產(chǎn)銷售位居將樂縣首位。  

豐林集團(tuán)（601996）：  

公司未來3-5年內(nèi)主要業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為通過并購(gòu)?fù)緩竭_(dá)到人造板年產(chǎn)能150萬立方米左右，進(jìn)入國(guó)內(nèi)同行業(yè)前三強(qiáng)；擴(kuò)大營(yíng)林造林業(yè)務(wù)，建成50-80萬畝的原料林基地；在南寧總部建成培訓(xùn)中心、技術(shù)創(chuàng)新中心，強(qiáng)化公司以人才和研發(fā)能力為核心的競(jìng)爭(zhēng)力；堅(jiān)持公司“林板一體化”的運(yùn)營(yíng)模式，逐漸形成公司對(duì)林木資產(chǎn)的全面綜合利用能力。2012年報(bào)告期末林木營(yíng)林造林面積21.13萬畝。  

巴安水務(wù)(300262):中標(biāo)石家莊10萬噸污水處理項(xiàng)目  

事件:公司公告簽訂石家莊市橋東擴(kuò)規(guī)10萬噸/日污水處理廠建設(shè)、移交(BT)項(xiàng)目重大合同,主要內(nèi)容是完成新建污水處理廠的所有污水處理設(shè)施、污泥處理設(shè)施及相關(guān)輔助設(shè)施的全部工程量(不含工藝調(diào)試)。項(xiàng)目將于2012年10月份開工,至2013年6月12日實(shí)現(xiàn)交工驗(yàn)收,于2013年6月13日實(shí)現(xiàn)通水,并于2013年12月31日完成工程竣工及環(huán)保驗(yàn)收。項(xiàng)目回購(gòu)分三年進(jìn)行分期回購(gòu),各期回購(gòu)比例依次為:50%、30%、20%。項(xiàng)目投資額估算為3.5億元人民幣。本項(xiàng)目從13年開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。  

點(diǎn)評(píng):這是公司繼與1)東營(yíng)市中心城生活水質(zhì)提升項(xiàng)目BT合同;2)新泰市樓德鎮(zhèn)人民政府就新泰市循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園危廢及醫(yī)廢焚燒處理廠BOT項(xiàng)目簽署框架合作協(xié)議;3)新泰市樓德鎮(zhèn)南泉河綜合治理BT項(xiàng)目框架協(xié)議;4)浙江省奉化市西塢街道水環(huán)境整治工程(西街河、南河)BT項(xiàng)目框架合作協(xié)議后的又一重大訂單。與我們之前預(yù)測(cè)一致,公司在市政和工業(yè)水處理方面齊頭并進(jìn)、攻城略地,異地?cái)U(kuò)展力度不斷加強(qiáng)。公司于9月18日公布股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃(草案),對(duì)象包括兩位董事長(zhǎng)、兩位副總經(jīng)理以及中層管理人員和技術(shù)骨干22人,合計(jì)26人。以2011年凈利潤(rùn)為基準(zhǔn),每個(gè)行權(quán)期分別對(duì)應(yīng)2012-2015年的考核目標(biāo),每個(gè)行權(quán)期分配的股票數(shù)量均等。行權(quán)價(jià)格為16.75元;行權(quán)數(shù)量總計(jì)200.1萬股,其中首次授予股票數(shù)量為180.1萬份;分四期行權(quán),預(yù)留20萬股。  

對(duì)公司長(zhǎng)短期看法的修正:受益于節(jié)能減排和國(guó)家對(duì)污水處理行業(yè)(包括生活污水和工業(yè)污水)標(biāo)準(zhǔn)的提升,以及公司在這兩個(gè)細(xì)分行業(yè)享有的技術(shù)、品牌等先發(fā)優(yōu)勢(shì),我們看好公司未來3-5年在污水處理行業(yè)的發(fā)展前景。  

對(duì)盈利預(yù)測(cè)、投資評(píng)級(jí)和估值的修正:2012年-2014年公司的EPS分別為0.26元、0.35元、0.48元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)12年P(guān)E為62倍,我們繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)17元。同時(shí)繼續(xù)關(guān)注公司四季度階段性的投資機(jī)會(huì)。(光大證券陳俊鵬)  

津膜科技（002344）:公司的拓展前景值得期待  

簽訂合同的金額約占2011年收入的25.15%,將主要于2013年開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。津南再生水廠工程中一座產(chǎn)水規(guī)模為7萬噸/日的再生水處理廠主要為陳塘莊熱電廠輸水,用于其廠內(nèi)循環(huán)冷卻用水,其余部分用于市政用水。  

公司作為中標(biāo)單位,將主要為該項(xiàng)目提供膜車間系統(tǒng)設(shè)備采購(gòu)及相關(guān)服務(wù)。本次合同金額為5498萬元,約占2011年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的25.15%。根據(jù)項(xiàng)目的供貨進(jìn)度,公司預(yù)計(jì)將于2013年7月交貨,貨到并且安裝完成后,公司可獲得合同價(jià)款的70%,本次合同將主要于2013年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。我們預(yù)計(jì)整個(gè)合同完成后,將增厚EPS0.09元。  

該合同將繼續(xù)鞏固公司在天津地區(qū)的區(qū)域龍頭地位。公司業(yè)務(wù)主要起步于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)但水資源較為缺乏的天津地區(qū),近年來隨著對(duì)華東、華北等新市場(chǎng)的逐步開拓,公司天津市場(chǎng)的收入占比逐年下滑,到2012年中期,占比為17.01%。此次交易對(duì)手天津中水是上市公司天津創(chuàng)業(yè)環(huán)保的全資子公司,專業(yè)從事再生水利用項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)營(yíng)等,此次與其合作,將進(jìn)一步拓展公司在天津地區(qū)的市場(chǎng)份額,鞏固其在天津地區(qū)的區(qū)域龍頭地位。  

看好公司未來在膜法水處理市場(chǎng)的拓展前景。公司是國(guó)內(nèi)膜材料技術(shù)領(lǐng)先企業(yè),擁有有完整的膜制造和膜應(yīng)用技術(shù)體系,其膜產(chǎn)品性價(jià)比及服務(wù)滿意度甚至領(lǐng)先于國(guó)際著名品牌。依靠其領(lǐng)先技術(shù)加上公司在天津等市場(chǎng)積累的豐富項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn),隨著膜法水處理行業(yè)需求的快速增長(zhǎng),公司的拓展前景值得期待。  

盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)測(cè)2012-2014年EPS分別為0.49元、0.74元和1.07元,對(duì)應(yīng)市盈率52倍、35倍和24倍,暫"未評(píng)級(jí)",將持續(xù)關(guān)注。（華寶證券王廣舉）  

普邦園林（002663）：目前在手訂單充裕  

公司營(yíng)業(yè)收入保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。前三季度實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)46.34%，三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37699.58萬元，同比增長(zhǎng)63.18%。收入的快速增長(zhǎng)主要得益于公司在鞏固原有客戶的基礎(chǔ)上，積極爭(zhēng)取到新的優(yōu)質(zhì)客戶，業(yè)務(wù)得到快速擴(kuò)張。  

前三季度毛利率為24.88%，同比下滑0.64個(gè)百分點(diǎn)，三季度單季毛利率為21.49%，同比上升0.48個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降5.01個(gè)百分點(diǎn)。  

前三季度管理費(fèi)用9336.37萬元，同比增長(zhǎng)35.14%，主要是業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，人員工資費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用投入增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用-1549.07萬元，同比減少1556.51萬元，主要是收到定期存款利息較多所致。整體期間費(fèi)用率為6.23%，同比1.87個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)由于業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大使得應(yīng)收賬款余額增加導(dǎo)致計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備相應(yīng)增加，資產(chǎn)減值損失達(dá)到1515.04萬元，同比增加1592.30萬元。  

盡管今年一季報(bào)以來經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)，但是同時(shí)分析師也觀察到公司的收現(xiàn)比今年以來在持續(xù)回升，從一季報(bào)的0.58回升到三季報(bào)的0.72元，說明公司對(duì)現(xiàn)金回款相當(dāng)重視，整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)格比較穩(wěn)健。  

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。分析師預(yù)計(jì)公司2012年、2013年、2014年每股收益為0.91元、1.26元、1.69元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為27x、19x、14x，整體來看，目前估值還是略微偏高，但是分析師認(rèn)為公司質(zhì)地優(yōu)良，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，目前在手訂單充裕，上市超募資金較多，有助于公司后續(xù)訂單承接和業(yè)務(wù)擴(kuò)張，分析師給予公司"推薦"評(píng)級(jí)。(東北證券)  

華宏科技(002645):未來還看大馬力產(chǎn)品發(fā)力  

我們預(yù)計(jì)公司2012年-2014年EPS分別為0.52元、0.73元、1.01元,對(duì)應(yīng)PE25.57倍、18.32倍、13.14倍,雖然受下游市場(chǎng)需求放緩,短期來看公司2012年業(yè)績(jī)相對(duì)處于低谷,但從長(zhǎng)期來看公司將受益于行業(yè)整體大發(fā)展,而且公司大馬力處理設(shè)備市場(chǎng)前景廣闊,公司未來發(fā)展可期,維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。  

(東興證券弓永峰)  

三維絲(300056)：高溫濾料業(yè)務(wù)成長(zhǎng)迅速目標(biāo)價(jià)40元  

三維絲未來看點(diǎn)：三維絲所處的高溫濾料行業(yè)，在國(guó)家對(duì)環(huán)境保護(hù)工作越來越重視的情況下，工業(yè)除塵領(lǐng)域市場(chǎng)空間巨大，高溫濾料行業(yè)的成長(zhǎng)前景也十分看好。未來幾年電力、水泥、垃圾焚燒、鋼鐵等領(lǐng)域?qū)Ω邷貫V料的需求復(fù)合增長(zhǎng)率在30%以上，公司作為行業(yè)內(nèi)具有很強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)將充分享受行業(yè)迅速發(fā)展帶來的成長(zhǎng)。2010年6月，公司通過決議，利用超募資金，增加募投項(xiàng)目“高性能微孔濾料生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”的投入資金，將原有200萬平方米/年的設(shè)計(jì)產(chǎn)能提升至300萬平方米/年，我們預(yù)計(jì)，該項(xiàng)目將于2011年三季度建成投產(chǎn)，將公司高溫濾料產(chǎn)能提升至500萬平方米/年。  

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)三維絲2010-2012年每股收益分別為0.65元、1.03元、1.35元(此前預(yù)測(cè)為0.70元、1.03元、1.30元)，對(duì)應(yīng)公司2010年8月20日38.03元的收盤價(jià)，市盈率分別為58倍、37倍、28倍，公司2010-2012年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)增速分別為49.76%、58.19%、30.92%，公司成長(zhǎng)性良好，同時(shí)估值也相對(duì)較高，綜合考慮，我們維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)，維持40元的6個(gè)月目標(biāo)價(jià)。（海通證券鄧勇）  

永清環(huán)保（300187）：長(zhǎng)期投資價(jià)值突現(xiàn)  

點(diǎn)評(píng):考慮到該項(xiàng)協(xié)議尚未正式簽署,具體合同條款尚需進(jìn)一步明確,因此,預(yù)期其對(duì)公司的影響將主要體現(xiàn)在2012年下半年和2013年。  

盈利與投資評(píng)級(jí):考慮到公司在手訂單、以及其它業(yè)務(wù)的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備情況,我們認(rèn)同公司長(zhǎng)期的投資價(jià)值。經(jīng)過測(cè)算,預(yù)期公司2012年、2013年的每股凈利潤(rùn)將分別達(dá)到1.33元和1.80元,對(duì)應(yīng)公司當(dāng)前股價(jià)的市盈率分別為33.2倍和24.5?？紤]到公司各項(xiàng)新興業(yè)務(wù)出于快速成長(zhǎng)期,給予公司"買入"評(píng)級(jí)。（天風(fēng)證券郭敏）  

國(guó)電清新（002450）：布局脫硝特許經(jīng)營(yíng)  

公司公告中標(biāo):(1)山西大唐國(guó)際云岡熱電2×300MW及2×220MW機(jī)組煙氣脫硝特許經(jīng)營(yíng)權(quán)項(xiàng)目;(2)山西大唐國(guó)際運(yùn)城發(fā)電2×600MW機(jī)組煙氣脫硝特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目。目前脫硝電價(jià)補(bǔ)貼政策下,600MW以下火電脫硝項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期盈利能力尚存疑問,但根據(jù)國(guó)家提高工業(yè)污染治理設(shè)施第三方服務(wù)占比的指導(dǎo)政策下,預(yù)計(jì)未來上調(diào)脫硝補(bǔ)貼電價(jià)是大概率事件。公司此舉為針對(duì)上述調(diào)價(jià)預(yù)期的提前布局。  

脫硫特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)有助于公司進(jìn)一步擴(kuò)大脫硝特許經(jīng)營(yíng)規(guī)模。參照2008年以來脫硫特許經(jīng)營(yíng)模式在五大發(fā)電集團(tuán)的推廣進(jìn)度,未來進(jìn)一步推廣脫硝特許經(jīng)營(yíng)的概率較大。公司目前在運(yùn)及已中標(biāo)脫硫特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目裝機(jī)總規(guī)模超過1,500萬千瓦,上述項(xiàng)目為未來進(jìn)一步擴(kuò)大脫硝特許經(jīng)營(yíng)規(guī)模提供了良好的基礎(chǔ)。  

中標(biāo)項(xiàng)目預(yù)計(jì)2013年底之前全部投運(yùn),2013年公司營(yíng)收有望出現(xiàn)脫硝特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)增量。根據(jù)山西省燃煤電廠煙氣脫硝限期治理任務(wù)的通知,運(yùn)城項(xiàng)目脫硝裝置預(yù)計(jì)2012年投產(chǎn)1臺(tái)計(jì)600MW,2013年底之前全部投產(chǎn);云岡項(xiàng)目脫硝裝置預(yù)計(jì)2012年投產(chǎn)2臺(tái)計(jì)400MW,2013年底之前全部投產(chǎn)。從目前脫硝電價(jià)評(píng)審流程來看,2013年上述項(xiàng)目部分有望執(zhí)行脫硝電價(jià),為公司營(yíng)收貢獻(xiàn)新增量。屆時(shí)若脫硝電價(jià)尚未上調(diào),公司特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)或出現(xiàn)增收不增利的局面。  

財(cái)務(wù)與估值。  

由于中標(biāo)項(xiàng)目正式合同尚未簽訂,我們維持此前對(duì)公司2013~2014年?duì)I收預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益分別為0.60、1.25、1.54元,目標(biāo)價(jià)25.00元,維持公司增持評(píng)級(jí)。（東方證券劉金缽）  

科林環(huán)保（002499）：收入增長(zhǎng)高于歷史均值,估值仍較高  

受益于承包項(xiàng)目開展以及部分產(chǎn)能釋放,收入增長(zhǎng)高于歷史增速。2011年,公司除塵器業(yè)務(wù)收入為3.76億元,同比增長(zhǎng)18.42%,與2009年、2010年個(gè)位數(shù)增速相比,2011年除塵器業(yè)務(wù)出現(xiàn)加速增長(zhǎng),我們認(rèn)為一方面是因?yàn)楣鹃_展了一些工程承包項(xiàng)目,另一方面公司募投產(chǎn)能在2011年年底逐步釋放。在具體行業(yè)中,冶金類除塵器收入增長(zhǎng)較快,實(shí)現(xiàn)收入2.39億元,同比增長(zhǎng)55.76%,電力、建材類除塵器收入分別為7199萬元、3948萬元,同比下降14.57%、12.98%。毛利率下滑以及期間費(fèi)用增長(zhǎng),致凈利潤(rùn)略有下降。由于原材料成本的上漲以及成套項(xiàng)目業(yè)務(wù)的開展,公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率均有一定程度的下滑。冶金、電力、建材類除塵器毛利率分別為22.20%、21.03%、25.20%,較2010年分別下滑5.87個(gè)百分點(diǎn)、8.29個(gè)百分點(diǎn)、3.18個(gè)百分點(diǎn)。由于各項(xiàng)業(yè)務(wù)的開展,導(dǎo)致銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)31.21%、6.26%。公司收入的增長(zhǎng)慢于總成本的增長(zhǎng),導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)略有下滑。受益于產(chǎn)能陸續(xù)釋放,未來幾年將持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司計(jì)劃使用募集資金1.70億元,用于建設(shè)年產(chǎn)40萬平方米過濾面積的大型袋式除塵項(xiàng)目,2011年該項(xiàng)目已累計(jì)完成總投資的53.99%,預(yù)計(jì)2012年11月1日可完全達(dá)產(chǎn)。此外,公司計(jì)劃使用超募資金4200萬元,用于購(gòu)置181畝工業(yè)工地,可能繼續(xù)用于除塵項(xiàng)目,該項(xiàng)目計(jì)劃于2013年10月投產(chǎn)。受益于公司產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張,以及公司產(chǎn)品在袋式除塵行業(yè)的龍頭地位,預(yù)計(jì)未來幾年,公司除塵業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。  

估值仍較高,下調(diào)評(píng)級(jí)至"中性-A"。預(yù)計(jì)公司2012年-2014年的每股收益分別為0.62元、0.68元、0.71元,對(duì)應(yīng)PE分別為35.6倍、32.7倍、31.5倍。未來幾年,受益于產(chǎn)能擴(kuò)張,公司整體增長(zhǎng)可能高于歷史均值,但是公司目前對(duì)應(yīng)估值仍然偏高,下調(diào)公司評(píng)級(jí)為"中性-A"。

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