PPP成就了環(huán)保，還是傷害了環(huán)保？  

大岳咨詢總經(jīng)理金永祥給記者講了一個他的親身經(jīng)歷。在一次環(huán)保會議中，蘇伊士副總裁孫明華向國內(nèi)最大的PPP中介咨詢方金永祥發(fā)問：“現(xiàn)在環(huán)保PPP這么艱難，一直在做PPP的大岳是否有責任？”  

孫明華之所以質(zhì)疑，是因為近兩年內(nèi)，中國民營環(huán)保企業(yè)不斷出現(xiàn)問題，頻繁尋求幫助。  

而大岳在過去的五年里，為1000多個PPP項目提供過咨詢服務(wù)，涉及投資額一萬億元，力主推進PPP。  

一位監(jiān)管層人士告訴記者，環(huán)保企業(yè)最近出的問題，主要是企業(yè)快速擴張，資金跟不上。他說：“企業(yè)杠桿太大的情況下，無論選擇哪種模式都是不行的，這個時候其實退潮的不是PPP，而是企業(yè)自身的問題。”  

金永祥贊成上述監(jiān)管層人士的看法，他認為PPP是一項經(jīng)濟政策，與以前的效率相比是好的，現(xiàn)在政府推出PPP項目，其實是給民營企業(yè)提供了機會，但是企業(yè)不考慮自己承受能力，盲目擴張，造成了現(xiàn)在的問題。  

五年來一直專注于環(huán)保PPP研究的E20研究院執(zhí)行院長薛濤告訴經(jīng)濟觀察報記者，近兩年來，E20會員企業(yè)中不乏出現(xiàn)問題的環(huán)保企業(yè)。  

薛濤表示，2018年，大約有十七家環(huán)保民企上市公司碰到了金融緊縮，進而導致公司遇到現(xiàn)金流障礙和股權(quán)質(zhì)押爆倉的風險，部分企業(yè)不得不引入國有資本，甚至因此放棄控股權(quán)。  

他說：“經(jīng)過我們的分析，發(fā)現(xiàn)大約有50%和2014年以來推行的PPP項目中非運營類的種類有關(guān)。理解這個區(qū)分，就能明白近幾年來PPP發(fā)展的問題和需要改進的方面。”  

問題  

早在2018年12月20日晚間，深圳市鐵漢生態(tài)環(huán)境股份有限公司(以下簡稱“鐵漢生態(tài)”)獲悉，鐵漢生態(tài)擬通過大股東轉(zhuǎn)讓股份的方式，引入戰(zhàn)略投資機構(gòu)——深圳市國資委100%控股的深圳市投資控股有限公司(以下簡稱“深投控”)。轉(zhuǎn)讓完成后，深投控與深投控指定的關(guān)聯(lián)方或其直接或間接管理的基金所持股份占鐵漢生態(tài)股份總數(shù)的10%，深投控將成為鐵漢生態(tài)第二大股東。  

環(huán)保PPP行業(yè)的龍頭企業(yè)東方園林早在11月2日發(fā)布公告，實際控制人何巧女女士、唐凱先生與北京市盈潤匯民基金管理中心(有限合伙)已經(jīng)簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》。盈潤匯民基金擬參股東方園林，受讓公司不超過總股本5%的股份，成為東方園林的戰(zhàn)略股東，并為東方園林的健康穩(wěn)定發(fā)展提供支持。盈潤匯民基金為北京市朝陽區(qū)國有資本經(jīng)營管理中心通過旗下母基金北京市盈潤基金管理中心(有限合伙)出資的基金主體。  

在2018年更早的時間，已經(jīng)有盛運環(huán)保、三聚環(huán)保等近十多家環(huán)保企業(yè)引進了國有資本。  

薛濤認為，除了盛運、凱迪兩家民企因所參與的運營類PPP項目，由于質(zhì)量不高、擴張速度太快等原因帶來自身經(jīng)營的問題，其他更多的民企上市公司在水環(huán)境和園林綠化領(lǐng)域，因為參與非運營的PPP項目，而受到了后期政策和金融環(huán)境的震蕩。  

至于其他在固廢領(lǐng)域的上市公司，總體表現(xiàn)穩(wěn)健，也有少數(shù)未參與這類非運營PPP的公司尚顯安全。  

薛濤進一步解釋，總體而言，非運營類的PPP，基本都是純政府付費類，但是反之則不成立，即還存在純政府付費的運營類PPP模式，例如在環(huán)保的固廢領(lǐng)域，主要是環(huán)衛(wèi)和垃圾填埋這兩個細分領(lǐng)域。  

他表示，非運營類的PPP在環(huán)保領(lǐng)域主要集中在河道治理、園林綠化、海綿城市、地下管廊和農(nóng)村環(huán)境治理等領(lǐng)域，其基本特征包括采用“可用性付費”來分期償還工程投資，后期每年的運營維護費用對比可用性付費比例很低，以及工程邊界模糊，社會資本基本不具備關(guān)閉服務(wù)權(quán)力等。  

“我們回顧上述出問題的上市公司，基本都涉及了這類項目。在金融環(huán)境緊縮的情況以及92號文件（財政部辦公廳2017年11月發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范政府和社會資本合作（PPP）綜合信息平臺項目庫管理的通知》）對入庫項目進行整頓，金融機構(gòu)嚴控不規(guī)范項目的大背景下，國企和建筑央企尚且可以忍耐這些沖擊，但是對于民企上市公司來說，就出現(xiàn)了現(xiàn)金流斷裂和股權(quán)質(zhì)押爆倉的風險。可以看到，這些非運營的PPP領(lǐng)域主要參與的企業(yè)，除了建筑類中央企業(yè)，其他都在水務(wù)和園林領(lǐng)域。這就是桑德、東方園林和鐵漢生態(tài)等公司面臨困難的原因。”  

與這些非運營類PPP項目形成對比的是，現(xiàn)在的固廢乃至污水處理等環(huán)保類PPP項目。2016年，財政部發(fā)布《關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域深入推進政府和社會資本合作工作的通知》。提出在垃圾處理、污水處理等公共服務(wù)領(lǐng)域，項目一般有現(xiàn)金流，市場化程度較高，PPP模式運用較為廣泛，操作相對成熟，各地新建項目要“強制”應(yīng)用PPP模式，中央財政將逐步減少并取消專項建設(shè)資金補助。  

薛濤對記者表示，無論是固廢還是財政部規(guī)定的污水、垃圾處理兩個行業(yè)，主要都是有運營屬性、具有流動性、金融機構(gòu)相對支持，以及政府補貼相對有保障的行業(yè)。  

融資困境  

在過去的兩年環(huán)保企業(yè)乃至環(huán)保類PPP項目，最后面臨的問題都是融資問題。  

一位生態(tài)環(huán)保PPP項目的負責人告訴記者，2017年10月開始，他介入一個PPP項目融資。這一年多里，他與證券公司，基金公司，直投資金方，商業(yè)銀行，政策銀行都溝通過，也申報過財政部ppp項目補貼，和惠普金融補貼。到現(xiàn)在，均未有實質(zhì)性融資落地和補貼資金到位。事實上，他的項目為財政部示范項目，又是環(huán)保類，均屬于目前國家重點扶持關(guān)注的類型。  

上述負責人認為，現(xiàn)在融資困難的主要原因有幾個。首先是政策變化大，2016、2017年P(guān)PP大力發(fā)展，大量貸款放出，2018年1月被緊急叫停，整個PPP項目庫問題整改，大量問題項目被清庫，很多都是連一實施兩評價（一實施：實施方案；兩評價：物有所值評價和財政承受能力評價）都沒有批復的項目，這些問題項目開工建設(shè)，融資都放款的被清庫，金融機構(gòu)如何處理？其次是2018年6月，國家調(diào)整政策，又放開金融環(huán)境，鼓勵金融機構(gòu)大力支持優(yōu)質(zhì)PPP項目，  

可是，金融機構(gòu)畢竟不是慈善機構(gòu)，他們是逐利的，在國家5年期基準利率4.9%的條件下，外部市場早已經(jīng)到達7%-8%，甚至一些房地產(chǎn)融資利率已經(jīng)達到12%-13%?；鶞世什徽{(diào)整的情況下，PPP項目公司很難在合理利率下跟金融機構(gòu)談融資。而且2018年1月全面暫停，6月又全面開放，政策變幻莫測，很多金融機構(gòu)甘愿不做融資業(yè)務(wù)，以免做了融資又有新的政策出現(xiàn)。政策頻繁變換后，政策實際落地又很漫長，真的落地到一線完成融資放款，又是半年過去了。  

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