環(huán)保行業(yè)為政策驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，背后驅(qū)動(dòng)力主要看經(jīng)濟(jì)周期�；〝U(kuò)張的時(shí)候，環(huán)保行業(yè)大有所為，一旦政府預(yù)算收緊，環(huán)保行業(yè)就會(huì)比較慘淡。

環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)鏈全景圖：

2017年以來(lái)受金融去杠桿、PPP清庫(kù)等多重因素影響進(jìn)入漫長(zhǎng)的調(diào)整期。

20-21年，環(huán)保行業(yè)幾大利空因素基本消除：

PPP清庫(kù)基本完成

2020年以來(lái)融資環(huán)境逐步改善

部分企業(yè)退出市場(chǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境改善

優(yōu)質(zhì)環(huán)保公司大部分完成逆向混改，競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)

進(jìn)入2020年以來(lái)，政策引導(dǎo)下，環(huán)保行業(yè)的需求在慢慢的釋放出來(lái)。一方面國(guó)家能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，另一方面碳市場(chǎng)進(jìn)一步建立。

“碳中和”這個(gè)概念也并不是兩會(huì)上剛剛提出來(lái)的，2020/9/22，中國(guó)政府在第七十五屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)上提出：“中國(guó)將提高國(guó)家自主貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭(zhēng)于2030年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。”

眼下碳中和政策持續(xù)加碼，環(huán)衛(wèi)板塊將迎來(lái)一波市場(chǎng)化放量，板塊市盈率、市凈率均處于歷史底部區(qū)間，看好核心標(biāo)的獲得業(yè)績(jī)釋放。

方向一：固體廢棄物治理

后補(bǔ)貼時(shí)代下，垃圾焚燒企業(yè)短期盈利能力承壓；但中長(zhǎng)期看，企業(yè)盈利能力有望得到提升，三方面原因：

①項(xiàng)目補(bǔ)貼資金確權(quán)后，存量補(bǔ)貼發(fā)放有望提速；

②垃圾分類疊加技術(shù)進(jìn)步將驅(qū)動(dòng)企業(yè)盈利能力提升；

③收費(fèi)政策逐步完善，垃圾處理費(fèi)有望提升。

方向二：新能源環(huán)衛(wèi)裝備

目前環(huán)衛(wèi)裝備領(lǐng)域新能源滲透率僅3%左右，我們認(rèn)為在政策力度明顯加碼、制造成本持續(xù)優(yōu)化的推動(dòng)下，新能源環(huán)衛(wèi)裝備有望迎來(lái)放量，預(yù)計(jì)2025年需求量超5萬(wàn)輛，市場(chǎng)空間超300億元。

供給端，行業(yè)當(dāng)前正處于低滲透率、高集中度的行業(yè)導(dǎo)入期，當(dāng)前階段競(jìng)爭(zhēng)格局并非重點(diǎn)，在滲透率快速提升之際，行業(yè)主要參與者或?qū)⒊掷m(xù)受益。

三家公司環(huán)衛(wèi)裝備產(chǎn)量對(duì)比：

方向三：污水資源化

污水再生回用是解決水資源短缺問(wèn)題的最佳方案，可分為“老三段”工藝（混凝-沉淀-過(guò)濾）、生物處理技術(shù)（BAF）以及“膜處理”工藝，其中膜技術(shù)具有較好的適用性。

預(yù)計(jì)2021-2025年再生水利用設(shè)施建設(shè)-膜工藝總投資額為1055-2110億，其中膜材料銷售及換膜市場(chǎng)約333億元。污水資源化將打開(kāi)膜工藝在污水領(lǐng)域的應(yīng)用市場(chǎng)。

方向四：尾氣后處理

在全國(guó)范圍，國(guó)六a于2020年7月1日開(kāi)始實(shí)施，國(guó)六b將于2023年7月1日實(shí)施。機(jī)動(dòng)車尾氣排放進(jìn)入國(guó)六階段，為尾氣后處理行業(yè)帶來(lái)新的市場(chǎng)空間。

預(yù)計(jì)國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行后載體和催化劑覆涂行業(yè)市場(chǎng)空間分別將達(dá)到93億和938億，相對(duì)于原有市場(chǎng)容量增長(zhǎng)240%和156%。

國(guó)產(chǎn)品牌具備較好的質(zhì)量和較低的價(jià)格，在成本敏感度較高的商用車領(lǐng)域具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，有望改變外資品牌主導(dǎo)行業(yè)的局面。

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