8月11日，A股上市公司蘇交科（300284）尾盤突然發(fā)力，從3%左右的漲幅躥升到上漲7.18%收盤。在經(jīng)歷近3個月的停牌之后，蘇交科10日復(fù)盤無量漲停，而11日的成交量則創(chuàng)下了2015年3月份以來的最大。

此前，9日晚間，蘇交科公告，擬以1811.77萬美元的現(xiàn)金收購TestAmerica公司100%股權(quán)，同時承擔(dān)該公司1.09億美元的債務(wù)。據(jù)蘇交科管理層透露，對于此次并購，美國投資委員會還在審查中，暫時沒有提出任何問題，進展順利。按照正常審查時間進度計算，預(yù)計在8月份會完成審查。

據(jù)悉，TestAmerica（簡稱TA）是美國最大的環(huán)境檢測服務(wù)商，技術(shù)能力極強，幾乎可以對所有品類進行專業(yè)檢測和分析，包括空氣、水、頁巖氣、沉淀物、爆炸物、放射性化學(xué)物質(zhì)等。�？松梨诠尽⒒裟犴f爾等大型企業(yè)都是它的客戶。

作為傳統(tǒng)的事業(yè)單位性質(zhì)的建筑設(shè)計院，蘇交科前身是江蘇省交通科學(xué)研究院，自2008年到2015年底，其收入從4.66億元擴大到25.6億元，凈利潤從7000萬元增長到3.4億元。蘇交科參與了江蘇省內(nèi)幾乎所有的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，包括高鐵、城軌、市政、綜合管廊等。公司一半的收入來自為項目做勘察設(shè)計，另外25%來自于工程項目管理，17%來自于檢測業(yè)務(wù)。

“蘇交科受益于國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，增長穩(wěn)定，此次收購是趁TA公司經(jīng)營困境抄底，從而獲取美國同行技術(shù)和經(jīng)驗，為其國內(nèi)市場戰(zhàn)略服務(wù)。”深圳偉時資本高級研究員何鑫杰對21世紀經(jīng)濟報道記者說。

買技術(shù)補短板

TA公司在美國擁有23個認證實驗室和36個銷售和服務(wù)中心。根據(jù)蘇交科公告，TA公司業(yè)績已經(jīng)連續(xù)下滑3年，目前依然是虧損狀態(tài)，但預(yù)計2016年之后能逐步恢復(fù)，預(yù)計2017年至2019年凈利潤分別為5432萬元、6421萬元、7605萬元。按照2017年的財年數(shù)據(jù)計算，蘇交科收購TA公司的市盈率僅為2.2倍，從國內(nèi)并購領(lǐng)域動輒10倍之上的PE價格來看，比較便宜。

之所以能這么便宜買到，原因是，“第一，TA原來的股東是基金，基金到期了，需要退出；第二，參加投標的企業(yè)一共9家，在美國排名第二第三的企業(yè)也參與了，但是管理層不希望被美國本土的同行并購。”蘇交科某位高層潘先生在投資者交流會上說。

據(jù)潘先生介紹，TA公司的檢測技術(shù)能力和經(jīng)驗，將填補國內(nèi)市場空白，蘇交科希望通過引進技術(shù)，推進國內(nèi)環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)發(fā)展。“國內(nèi)我們很大程度上做的是測試，僅僅是按照規(guī)范測試一下數(shù)據(jù)是否達標。但檢測的要求是，通過數(shù)據(jù)要反映出問題，要求具備數(shù)據(jù)解讀能力，目前中國市場這方面的能力是欠缺的。”

“目前蘇交科的業(yè)務(wù)遍布全國，在很多地方已經(jīng)進行了企業(yè)級的認證，市場準入條件我們基本已經(jīng)滿足，另外，我們本身在全國各地就有很多實驗室，中國的業(yè)務(wù)我們肯定會以蘇交科的名義來開展，TA做技術(shù)支撐，做后臺的工作。”潘先生說。

設(shè)計檢測協(xié)同以參與PPP項目

“善于管理收購企業(yè)才更重要，”法國外貿(mào)銀行（Natixis）亞太區(qū)企業(yè)咨詢主管RaghuNarain接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪分析，“中國企業(yè)收購的對象深度融入了經(jīng)營國家的文化和社會，另外，收購資產(chǎn)還包括商譽、專利和品牌等無形資產(chǎn)。因此，善于管理才能維持和提升資產(chǎn)價值，并增強工會和員工的信心。”

“從管理上來說，我們不打算對美國公司管理團隊做非常大的調(diào)整，美國公司的業(yè)務(wù)發(fā)展主要還是依靠他現(xiàn)有的管理團隊。我們將派出公司實際控制人王軍華，親自帶一個團隊到美國去整合TA和蘇交科的發(fā)展。”潘先生說。

除此之外，并購TA增強了蘇交科的檢測業(yè)務(wù)能力，在未來公司向PPP模式轉(zhuǎn)型的過程中，將起到協(xié)同作用。

“傳統(tǒng)模式中，設(shè)計、檢測是分離的，檢測和工程由一家來做是不合適的。但是，隨著現(xiàn)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)模式轉(zhuǎn)化成PPP模式，就反而要求設(shè)計檢測協(xié)同，質(zhì)量控制由自己來完成。”潘先生說。

“PPP項目是對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)的重新洗牌。”潘先生說，“以前地方政府作為投資方和運營方，找咨詢方和檢測方來完成項目，現(xiàn)在由社會主體來負責(zé)項目；以前社會主體只要拿到設(shè)計利潤、施工利潤就結(jié)束了，現(xiàn)在必須對項目的生命周期的盈利負責(zé)，不僅僅是做設(shè)計、施工，還要做運營。”

“目前的PPP項目政府給予的回報也就是7%左右，但是，如果能通過整個生命周期的成本優(yōu)化，使得收益率上升，就能拿到超額收益。”潘先生說，“現(xiàn)在做設(shè)計會產(chǎn)生設(shè)計利潤，做施工能產(chǎn)生施工利潤，這是我們原有的能力的復(fù)制，如果由于模式的改變我們能夠拿到項目整合的收益，這才是我們參與PPP項目的核心所在。”

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