電力設備行業(yè)周報：溪浙特高壓投運 電力迎峰度夏加強清潔能源消納

 

　　行情動態(tài)：

 

　　板塊行情：本周A股各板塊普遍上漲，滬深300上漲1.32%，電力設備板塊上漲3.22%，排名6位。推薦組合本周漲幅4.09%，跑贏行業(yè)指數(shù)0.87個百分點，跑贏滬深300指數(shù)2.77個百分點。

 

　　行業(yè)動態(tài)：發(fā)改委部署2014年電力迎峰度夏工作；國家能源局印發(fā)《電力交易秩序駐點華中監(jiān)管報告；溪浙特高壓輸電工程正式投運，扭轉(zhuǎn)今夏浙江電力緊張局面。

 

　　公司要聞：

 

　　特變電工：簽署光伏發(fā)電項目投資合作協(xié)議、投資風電項目；

 

　　智光電氣：簽署發(fā)電工程合同能源管理(EMC)合同；

 

　　特銳德：中標新建張家口至唐山鐵路項目；南都電源：投資新能源電池項目；科陸電子：中標1.5億元獨立光伏供電系統(tǒng)設備；

 

　　林洋電子：全資子中標2782萬元路燈項目。

 

　　行業(yè)觀點及投資策略：

 

　　今年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟下行壓力不斷增大，政府經(jīng)濟政策轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長+經(jīng)濟轉(zhuǎn)型”并行，我們認為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是一個長期的過程，轉(zhuǎn)型的根本基礎在于能源利用的清潔化、高效化、節(jié)能化，這是國家未來較長一段時間內(nèi)政策、資金重點支持和鼓勵的方向，將確保電力設備行業(yè)未來幾年的高景氣度。“政策+事件驅(qū)動”型投資機會將貫穿下半年，而國網(wǎng)審計結(jié)束后板塊存在估值修復機會。

 

　　今年前5月電源投資同比下降19.34%，電網(wǎng)投資同比增長4.6%。14年預計整體電力投資維持穩(wěn)定態(tài)勢，電網(wǎng)投資將有所加速，國家電網(wǎng)14年電網(wǎng)投資增速超12%。霧霾倒逼使高層對爭議已久的特高壓交流項目的態(tài)度出現(xiàn)松動，12條治霧霾電力外輸通道(包括4交5直特高壓線路)已一次性批復“小路條”，總投資超過2000億元，設備投資超千億。每年3-4條線路核準開工將常態(tài)化，特高壓迎來真正快速發(fā)展期，確保未來幾年電網(wǎng)投資持續(xù)高景氣。

 

　　在節(jié)能環(huán)保大戰(zhàn)略背景下，節(jié)能減排作為污染治理由治標向治本轉(zhuǎn)變的根本手段不斷受到政策強力推動。由于節(jié)能減排壓力依然較大，政府和企業(yè)兩個層面，出于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和企業(yè)經(jīng)濟效益考慮，下半年節(jié)能行業(yè)政策和投資必將持續(xù)深入，節(jié)能行業(yè)也將是一個具備長期可持續(xù)的成長型投資主題。建議重點關(guān)注高效電機龍頭臥龍電氣、國網(wǎng)旗下綜合節(jié)能龍頭置信電氣。

 

　　環(huán)保行業(yè)：多家上市公司加速布局再生資源行業(yè)

 

　　本周頭條：

 

　　多家上市公司加速布局再生資源行業(yè)

 

　　近一段時間以來，桑德環(huán)境、東江環(huán)保、格林美、天奇股份等多家上市公司紛紛加速布局再生資源行業(yè)；我們草根調(diào)研也發(fā)現(xiàn)，一級市場上該行業(yè)也正出現(xiàn)并購熱潮，廢舊電器電子、廢舊汽車等拆解中心成為投資機構(gòu)爭搶的重點資源。

 

　　萬億市場空間，行業(yè)處于跑馬圈地階段。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，2013年全國再生資源回收企業(yè)10多萬家，從業(yè)人員1800萬人，八大品類的回收總量約為1.6億噸，回收總值4817.1億元。考慮到統(tǒng)計口徑的局限和再生資源行業(yè)的未來發(fā)展空間，我們預計該行業(yè)市場空間超過萬億。從市場競爭格局來看，中小企業(yè)為主的行業(yè)正處于加速跑馬圈地的階段，擁有資金優(yōu)勢的多家上市公司正加速布局該市場。

 

　　廢舊電器、汽車拆解行業(yè)最為資本市場所關(guān)注。2012年啟動的廢舊電器電子基金補貼模式確立，“四機一腦”補貼基金開始征收，目前僅電視機開始大規(guī)模拆解；廢舊電器行業(yè)將迎來報廢量、拆解品類大幅增加的高速成長階段。我國汽車報廢量將由2013年的187萬輛增長至2020年的1100萬輛，廢舊汽車拆解市場8年增長5倍，年均復合增速超20%，發(fā)展空間巨大。 關(guān)注具備回收渠道、資金優(yōu)勢的企業(yè)。在以舊貨回收為主要模式的格局下，具備回收渠道優(yōu)勢、處理牌照優(yōu)勢、資金優(yōu)勢的企業(yè)最為受益。就廢舊電器行業(yè)而言，擁有回收渠道布局、良好區(qū)位優(yōu)勢拆解點的企業(yè)優(yōu)勢最為明顯。

 

　　本周重點環(huán)保政策與事件

 

　　最高人民法院環(huán)境資源審判庭成立 火電廠大氣污染物、垃圾焚燒排放標準從7月1日開始執(zhí)行 發(fā)改委公布第四批餐廚垃圾擬建城市試點

 

　　廣發(fā)投資策略與組合

 

　　本周廣發(fā)環(huán)保指數(shù)上漲0.61%，同期滬深300指數(shù)上漲0.86%，環(huán)保板塊跑輸大盤0.25個百分點。

 

　　投資組合：東江環(huán)保+維爾利+迪森股份+秦嶺水泥+易世達

 

　　風險提示： 市場低價惡性競爭，盈利能力持續(xù)下降； EPC工程結(jié)算進度低于預期；

 

　　環(huán)保行業(yè)報告：環(huán)保板塊整體趨弱 關(guān)注水治理板塊政策落實

 

　　行業(yè)觀點與投資策略。

 

　　環(huán)保部對環(huán)境的檢查及懲處力度不斷加大。污水治理板塊方面，近期政策不斷升級，各地相繼出臺投資計劃，例如山東云南計劃投資91億元治理污水；固廢治理板塊，史上最嚴的垃圾焚燒新標--《生活垃圾焚燒污染控制標準》7月1日起實施；大氣治理板塊方面，環(huán)保部和工信部等相關(guān)部門正在加快完善鋼鐵業(yè)節(jié)能減排標準體系，珠三角地區(qū)將淘汰8萬輛運營黃標車等。環(huán)保板塊仍處于政策刺激階段，我們認為，隨著為貫徹新修訂的《環(huán)境保護法》而發(fā)布的《城鎮(zhèn)污水處理廠運行監(jiān)督管理技術(shù)規(guī)范》等5項國家環(huán)境保護標準將于9月1日起實施，污水板塊將持續(xù)受到政策驅(qū)動，市場空間將逐步打開。本周維持上周推薦個股中電遠達、雪迪龍、碧水源、桑德環(huán)境及瀚藍環(huán)境。

 

　　家電行業(yè)報告：行業(yè)整體增長穩(wěn)定 看好廚衛(wèi)、小家電板塊

 

　　整體上看，無論城鎮(zhèn)還是農(nóng)村，家電占收入比都成下降趨勢，主要是由于收入增幅大于家電消費增幅所致，但是家電消費的絕對增長依然存在，尤其是家電保有量較低的空調(diào)、油煙機，農(nóng)村居民和中低收入人群的收入增長對家電的新增需求的拉動作用明顯，城鎮(zhèn)居民的生活質(zhì)量提高將促進替換需求。

 

　　2014年1-5月商品房銷售面積同比下降7.8%，新開工面1-5月同比下滑18.6%�？紤]到期房目前家電板塊與房地產(chǎn)板塊的相關(guān)性接近歷史最低點、自主型房產(chǎn)比重降低，我們預測今年下半年家電行業(yè)將逐漸受到來自房地產(chǎn)不景氣的影響，但在可控范圍內(nèi)。從長期來看，家電的需求更多地與消費信心和消費能力相關(guān)。

 

　　2014一季度，在白電銷量同比未有猛增的情況下，白電企業(yè)的業(yè)績普遍提高，我們認為主要是因為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)整體向利潤空間大的高端產(chǎn)品轉(zhuǎn)型所導致的白電企業(yè)的利潤率大幅增長。但從長遠看，冰洗都在逐漸接近天花板，未來智能化、環(huán)保化所帶來的替換需求是家電主要增長點。受互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進入及家電政策紅利消失，2014年一季度，黑電企業(yè)的業(yè)績普遍下滑，形成高質(zhì)低價的尷尬局面，隨著事件性驅(qū)動效應退出及人民幣匯率觸底反彈，今年液晶電視出口形勢下半年將逐漸回歸常態(tài)，全年呈現(xiàn)出前高后低的態(tài)勢。廚電的行業(yè)集中度將進一步提升，高端廚具市場占比逐漸加大，高盈利空間有保證，農(nóng)村保有量還有近半的空間，還是所有家電子行業(yè)保障房及城鎮(zhèn)化的最大受益者。

 

　　投資建議：我們認為，2014下半年家電行業(yè)市場需求趨于謹慎。技術(shù)的升級和原材料價格的低位運行以及在電商和智能化的帶動下，家電的新置和更新需求尚有一定提升空間，但在沒有外生因素刺激下，家電短期很難出現(xiàn)前幾年的高速增長。我們預測2014年空調(diào)、冰箱、洗衣機、彩電的整體銷量同比增長率分別為+4.2%，-2.5%，+1.8%，+8%。重點推薦白電及廚電業(yè)務全面開花，集團協(xié)同效應不斷增強，線上線下快速融合的美的集團；以長虹為依托開啟智能化戰(zhàn)略積極搶占智能市場份額的美菱電器；渠道領(lǐng)先，受益消費升級的老板電器；智能產(chǎn)品占比提升，股權(quán)結(jié)構(gòu)改善的小天鵝A。

 

　　投資風險：新進入者對傳統(tǒng)家電企業(yè)的沖擊繼續(xù)發(fā)酵；市場需求低于預期風險；原材料價格上漲；人民幣升值。

 

　　汽車及汽車零部件行業(yè)：節(jié)能環(huán)保與并購重組或成為汽車行業(yè)下半年兩大投資主題

 

　　上半年回顧：行業(yè)復蘇仍在，但估值下移明顯

 

　　14年上半年汽車行業(yè)依然處于復蘇周期，不過，彈性出現(xiàn)下降，下降的原因在于驅(qū)動本輪復蘇的變量彈性衰減，而非宏觀景氣度的大幅下降。 值得關(guān)注的是，1季度以來汽車行業(yè)藍籌股整體估值呈現(xiàn)下降趨勢，估值成為影響股價的最關(guān)鍵變量，而市場熱點對估值的短期影響很大，上半年市場主要表現(xiàn)為階段性的主題投資，如新能源汽車、汽車電子等。

 

　　下半年展望：汽車節(jié)能環(huán)�；虺蔀槭袌鲫P(guān)注的熱點

 

　　我們認為，5月底的輕卡排放一致性監(jiān)管升級及由此衍生出來的系列影響可能成為下半年市場關(guān)注的熱點，不僅僅影響節(jié)能環(huán)保板塊，更會使行業(yè)并購重組提速。汽車節(jié)能環(huán)保板塊的影響主要表現(xiàn)為：1、需求端：整車和發(fā)動機龍頭企業(yè)份額提升，高壓共軌系統(tǒng)供應商、增壓器、中冷器供應商銷量增加，檢測機構(gòu)也將受益于公告目錄申報量的提高；2、供給端：壁壘提高導致產(chǎn)能出清及整車集團之間的并購重組提速，一些具有并購價值汽車股的估值體系有望發(fā)生變化，可能更多考慮公司的重置價值、整合價值、公司壁壘。最有可能首先出現(xiàn)整合預期的是江淮汽車、福田汽車；從公司壁壘角度考慮，市場對威孚高科的估值可能更加積極。

 

　　哪些公司的估值在熊市中能夠保持平穩(wěn)？

 

　　我們認為，在行業(yè)估值下行的階段，估值穩(wěn)定的公司除了具有結(jié)構(gòu)性增長機會這一眾所周知的特征外，未來成長路徑穩(wěn)定、商業(yè)模式良好和試錯成本較低往往是隱藏在財務數(shù)據(jù)之外的領(lǐng)先指標。例如，符合節(jié)能環(huán)保主題、行業(yè)壁壘較高、產(chǎn)品導入和博世相關(guān)、試錯成本較低的威孚高科；具有牌照優(yōu)勢、受益于汽車標準升級和新標準出臺的中國汽研；管理水平較高、具有良好口碑和先進技術(shù)、市場份額提升確定性較高的江鈴汽車等。

 

　　投資收益

 

　　關(guān)注國4排放監(jiān)管升級帶來的汽車節(jié)能環(huán)保與并購重組主題投資機會。在嚴格的監(jiān)管下，受益最大的首先是輕型高壓共軌系統(tǒng)供應商威孚高科，其次是新一代發(fā)動機的領(lǐng)先者和中高端輕卡廠商，前者的代表是福田汽車旗下的福田康明斯發(fā)動機，后者的代表是江鈴汽車、江淮汽車。檢測機構(gòu)會受益于規(guī)范監(jiān)管后新排放公告目錄申報量的提高，中國汽研將因此受益。另外，推薦合資公司放量，自主品牌改善可期的長安汽車；靜態(tài)估值已具一定吸引力，SUV新品3、4季度陸續(xù)推出的長城汽車。

 

　　風險提示

 

　　房地產(chǎn)泡沫破滅帶來的居民財富縮水；汽車行業(yè)競爭加劇超預期；國4排放監(jiān)管力度不及預期。

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