經(jīng)過一輪密集的業(yè)績預(yù)告，環(huán)保板塊的“業(yè)績預(yù)期vs估值壓力”在股價的波動中告一段落。雖然部分公司的業(yè)績增速低于預(yù)期，但是從經(jīng)營數(shù)據(jù)本身看，重點(diǎn)公司仍然保持著收入、利潤、訂單的快速增長。

管中窺豹，環(huán)保產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)業(yè)生命周期中仍處于快速發(fā)展階段，這也是我們在2014年依然看好環(huán)保行業(yè)的基礎(chǔ)。在行業(yè)處于上升期時，“訂單-收入-利潤-市場預(yù)期-估值”呈現(xiàn)脈沖式的調(diào)整與平衡，但尚未改變趨勢。我們認(rèn)為，改變趨勢的因素必然是細(xì)分行業(yè)拐點(diǎn)陸續(xù)出現(xiàn)，也就是從“快速成長期”向“成熟期”過渡（市場滲透率、財(cái)務(wù)杠桿與融資環(huán)境、產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)全面轉(zhuǎn)向運(yùn)營，E→EPC→BT→BOT→全面運(yùn)營）。

目前看，污水、固廢處理產(chǎn)業(yè)鏈景氣度高，仍在快速發(fā)展期，繼續(xù)推薦。土壤修復(fù)、海水淡化等領(lǐng)域仍在技術(shù)進(jìn)步和商業(yè)模式探索階段，處于生命周期初始階段，密切關(guān)注。

1月23日，國家發(fā)改委印發(fā)了《重點(diǎn)流域水污染防治項(xiàng)目管理暫行辦法》的通知。

（1）中央對環(huán)保項(xiàng)目投資的補(bǔ)貼方式更加明確、補(bǔ)貼力度大幅增加。相比2011年版的通知，本辦法規(guī)定，中央補(bǔ)助投資優(yōu)先支持污水和垃圾處理項(xiàng)目建設(shè)，對于規(guī)劃內(nèi)污水和垃圾處理類項(xiàng)目較少或已基本完成項(xiàng)目建設(shè)的湖庫，中央補(bǔ)助投資可適當(dāng)支持。

（2）重點(diǎn)流域地區(qū)的污水和垃圾處理項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度將加快。

重點(diǎn)流域是指淮河、海河、遼河、太湖、巢湖、滇池、黃河中上游、松花江、丹江口庫區(qū)及上游、環(huán)渤海和三峽庫區(qū)及其上游等

流域。市政環(huán)保項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營以往主要是地方政府在主導(dǎo)，近年來由于地方財(cái)政壓力不斷增加，很多項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度相應(yīng)拖后，引入社會資本投資環(huán)保項(xiàng)目

是發(fā)展趨勢。社會資本主要以BOT的項(xiàng)目模式進(jìn)行投資運(yùn)營，如果這些項(xiàng)目能夠得到中央財(cái)政的投資補(bǔ)貼，社會資本將更有動力地加快項(xiàng)目建設(shè)。

（3）業(yè)務(wù)范圍在重點(diǎn)流域地區(qū)的環(huán)保設(shè)備和工程公司將最先受益。污水處理直接受益標(biāo)的有：碧水源、津膜科技、中電環(huán)保、維爾利等；垃圾處理直接受益標(biāo)的有：桑德環(huán)境、盛運(yùn)股份等。受益。對做投資運(yùn)營的環(huán)保公司來說，中央投資補(bǔ)貼可以減少公司項(xiàng)目資金的占用，公司可以撬動起更多的項(xiàng)目，同時在后期運(yùn)營中，總體投資收益水平將比原來沒有補(bǔ)貼條件下要高的多。

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