目前，機動車國四排放標準的全面實施要求柴油車同步配置脫硝系統(tǒng)（SCR），現在綜合各方信息，最晚不會超過2013年年底。此前，我們認為油品升級滯后可能會拖累這一進程。但實際上，重型車由于機內凈化手段較好，無需后置柴油機尾氣凈化系統(tǒng)（DPF）；輕型柴油車由于機內凈化手段不足，可能需要后置DPF系統(tǒng)或者汽車制冷系統(tǒng)（POA），因此會略有影響。

油品升級略滯后于排放標準，但不會制約SCR系統(tǒng)效率。當前國內符合國四標準的柴油產能不超過20%，因此，全面實現國四標準挑戰(zhàn)不小。樂觀預計，2014年年底油品有可能全面實現國四標準，2017年年底有可能全面實現國五標準，但也有可能存在半年或者1年的滯后期。柴油標準滯后使得輕型柴油車尾氣處理系統(tǒng)復雜化，使得釩系催化劑重要性凸顯。

發(fā)動機技術升級推高氮氧化物排放，油品升級無助于改善這一問題。不僅如此，由于城市擁堵加劇，SCR系統(tǒng)脫硝效率要打折扣。大概可以判定，氮氧化物的治理效果會慢于預期。樂觀估計，北京需要20年的時間，上海大約需要15年的時間，PM2.5排放才有可能達到世衛(wèi)第二階段標準。從效率提升看，發(fā)展柴油車混合動力系統(tǒng)意義不大，但是從污染治理看，存在超預期的可能。

構成PM2.5的主要是直接從排放出來的一次顆粒以及二次顆粒物（二氧化碳，氮氧化物，氨、有機物，和灰塵表面的金屬反應生產的鹽）。統(tǒng)計數據表明，北京、上海等大城市的污染物構成中主要是二次顆粒物。進一步分析氨排放可能是北京、上海等地污染治理的關鍵，南方地區(qū)還應該重視有機物的排放誘發(fā)的影響。從氨排放清單看，氮肥產業(yè)的投資邏輯需要重新梳理。

從油品升級看，建議關注中國一重（601106），天科股份（600378）以及明星電力（600101）；從污染物治理看，建議關注四川美豐（00731）。

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