福建龍凈環(huán)保股份有限公司（龍凈環(huán)保）于2000年上市，是國內(nèi)最大的除塵器生產(chǎn)企業(yè)，2003年介入脫硫EPC市場，2008年介入脫硝EPC市場，截至2011年中期龍凈環(huán)保收入構(gòu)成中除塵業(yè)務(wù)占60%，脫硫、脫硝EPC占27%。龍凈環(huán)保在2010年中國燃煤發(fā)電行業(yè)脫硫EPC市場占到13.68%的市場份額，居首位。2000年到2010年龍凈環(huán)保收入和凈利潤的復(fù)合增速分別達(dá)到33.56%、27.85%。

2011年版的《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》將中國火電廠污染物排放標(biāo)準(zhǔn)一舉提高到與發(fā)達(dá)國家看齊，我們認(rèn)為這意味著存量火電廠的除塵、脫硫設(shè)備需要大面積改造、脫硝設(shè)備需要在2-3年內(nèi)全面建設(shè)，加之我們預(yù)計火電機組未來5年仍保持年均4700萬千瓦的投產(chǎn)容量，因此我們認(rèn)為電力環(huán)保行業(yè)的市場空間依然很大，此外鋼鐵、建材等行業(yè)也存在類似的環(huán)保改造和新建需求。

環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高、節(jié)能減排緊迫性加劇，電力和其他行業(yè)都將加大環(huán)保投入，這將給大氣污染物治理企業(yè)帶來更大的市場空間，龍凈環(huán)保作為市場龍頭將受益于此。

火電廠將加大環(huán)保投入

隨著《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》2011年版的發(fā)布以及《“十二五”節(jié)能減排綜合性工作方案》的出臺，我們認(rèn)為火電廠加大環(huán)保投入迫在眉睫，未來電力環(huán)保市場的投資機會在于改造需求（存量機組的除塵和脫硫改造）和新建需求（存量機組新建脫硝以及新建機組的除塵、脫硫、脫硝）。我們預(yù)計2011-2015年電力除塵、脫硫、脫硝的市場空間分別是436.44億、390.29億和733.97億元，高于前五年。

龍凈環(huán)保提供火電廠煙氣處理一站式服務(wù)，在電力除塵領(lǐng)域市場占有率第一，與脫硫、脫硝行業(yè)不同，電力除塵領(lǐng)域的五大電力集團(tuán)并未介入，龍凈環(huán)保除塵收入規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于競爭對手，除塵業(yè)務(wù)毛利率長期高于脫硫、脫硝業(yè)務(wù)毛利率，“十二五”期間電力除塵改造市場一旦大幅增長，我們預(yù)計龍凈環(huán)保將大大受益；此外龍凈環(huán)保在脫硫領(lǐng)域依然占有比較高的市場份額（2010年當(dāng)年市場占有率為第一），脫硝行業(yè)市場競爭格局與脫硫市場類似，脫硝市場的啟動在2011年，預(yù)計投資高潮在2012-2014年。

龍凈環(huán)保旗下脫硫、脫硝業(yè)務(wù)毛利率高于國電集團(tuán)下屬的國電科環(huán)和中電投下屬的遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保的可比業(yè)務(wù)毛利率，作為一家獨立于電力行業(yè)的民營企業(yè)取得現(xiàn)有的行業(yè)地位，凸顯龍凈環(huán)保的競爭力。

龍凈環(huán)保提供火電廠煙氣處理一站式服務(wù)，除塵業(yè)務(wù)發(fā)展于火電裝機高速增長的“十五”期間，脫硫業(yè)務(wù)繁榮于火電廠提高二氧化硫排放標(biāo)準(zhǔn)的“十一五”上半階段。目前龍凈環(huán)保在脫硝、氣力輸送領(lǐng)域業(yè)績小荷才露尖尖角，我們預(yù)計隨著《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》2011年版的進(jìn)一步落實，存量電廠除塵、脫硫的改造需求以及新興的脫硝市場都將給龍凈環(huán)保帶來新的發(fā)展機會。

除塵業(yè)務(wù)改造市場大

國內(nèi)除塵行業(yè)起步晚、發(fā)展快，目前已進(jìn)入世界先進(jìn)技術(shù)行列。上世紀(jì)80年代相關(guān)企業(yè)先后引進(jìn)瑞典FIAKT公司，德國LURGI公司，美國GE、EE公司技術(shù)，上世紀(jì)90年代以來隨著中國電力市場的大規(guī)模發(fā)展，除塵行業(yè)也得以迅速發(fā)展。目前我國是世界上第一大除塵器生產(chǎn)國。

龍凈環(huán)保在除塵領(lǐng)域的市場占有率多年排名第一，其市場涉及電力、冶金、建材等行業(yè)，除塵器生產(chǎn)企業(yè)約200家，2009年市場份額排名前五名的公司是龍凈環(huán)保、菲達(dá)環(huán)保（600526）、蘭州電力修造廠、浙江天潔以及浙江信達(dá)雅。根據(jù)環(huán)保產(chǎn)業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，龍凈環(huán)保規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于排名第二的菲達(dá)環(huán)保。

龍凈環(huán)保在中國除塵領(lǐng)域市場份額排名第一，在印度等東南亞國家也具有較強競爭力。龍凈環(huán)保除塵產(chǎn)品覆蓋了電除塵、袋式除塵以及電袋復(fù)合除塵，其中90%運用于電力行業(yè)，技術(shù)水平國內(nèi)領(lǐng)先，部分產(chǎn)品國際領(lǐng)先。龍凈環(huán)保近年開發(fā)的電袋復(fù)合除塵器在國內(nèi)首次運用于60萬kW（已經(jīng)投產(chǎn)）和100萬kW（尚未投產(chǎn)，訂單執(zhí)行過程中）的大機組。

工業(yè)除塵技術(shù)有電除塵和袋式除塵兩類，存量市場電除塵器占據(jù)70%（電力行業(yè)90%）以上的市場份額，截至目前我國已投產(chǎn)的1000MW等級燃煤機組全部采用電除塵器；2000年以后，部分300MW燃煤機組開始使用袋式除塵器；電袋復(fù)合除塵器是我國新開發(fā)的除塵設(shè)備，2004年首次在燃煤電廠中應(yīng)用，目前已經(jīng)投運的25MW～600MW機組幾十臺。

除塵器“電袋”之爭的結(jié)果會進(jìn)一步提高除塵設(shè)備的設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而提高除塵器的造價，這對于龍凈環(huán)保這樣在電除塵、袋式除塵、電袋除塵領(lǐng)域平衡發(fā)展的公司有利。

預(yù)計2011-2013年全國電力除塵市場規(guī)模分別為79.41億、94.33億和88.93億元，龍凈環(huán)保電力除塵訂單分別為18億、20.9億和18.8億元。

脫硝業(yè)務(wù)啟動在即

2001年版的《國家環(huán)境保護(hù)“十五”規(guī)劃》、2003年版本的《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》提出二氧化硫減排標(biāo)準(zhǔn)和2004年脫硫電價的出臺，催生了脫硫EPC行業(yè)。由于中國將近50%的電力裝機在五大發(fā)電集團(tuán)旗下，而五大發(fā)電集團(tuán)除華能集團(tuán)外均有下屬脫硫（脫硝）公司，這使得像龍凈環(huán)保這樣獨立于五大電力集團(tuán)之外的公司具有先天的劣勢，但即使這樣，龍凈環(huán)保在該領(lǐng)域還是占了很高的市場份額，根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，以2010年新增裝機容量計，為中國燃煤發(fā)電行業(yè)提供脫硫EPC服務(wù)的十大公司及其市場份額中，龍凈環(huán)保占到13.68%的市場份額，排名第一。

預(yù)計2011-2013年全國電力脫硫市場規(guī)模分別為72.36億、76.70億和104.08億元，龍凈環(huán)保脫硫訂單分別為14.00億、9.18億和8.90億元。

燃煤發(fā)電產(chǎn)生兩種氮污染物，其中90%為一氧化氮（NO），其余為二氧化氮（NO2）。2010年中國電力行業(yè)排放了1100萬噸氮氧化物，占全國氮氧化物總排放量的74%。到2010年底，中國燃煤發(fā)電裝機容量為6.61億kW，其中安裝脫硝設(shè)備的只有8000萬kW，占比遠(yuǎn)低于脫硫設(shè)備。

目前脫硝技術(shù)主要有選擇性催化還原（SCR）和選擇性非催化還原（SNCR）。SCR是世界上使用最廣泛的技術(shù)，我們預(yù)計它將成為中國的主流脫硝技術(shù)，因為其可靠性強而且氮氧化物脫除效率高。

2011年版的《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》首次提出嚴(yán)格的氮氧化物減排要求（2003年版提出的氮氧化物排放標(biāo)準(zhǔn)即使不建設(shè)脫硝設(shè)施也可以達(dá)標(biāo)），同時2011年12月政府公布了臨時脫硝電價（0.8分/kW），2011年脫硝市場開始啟動。

預(yù)計2012-2014年是脫硝市場的投資高潮。脫硝EPC的主體與脫硫EPC基本一致，因此脫硫EPC的競爭格局決定了脫硝EPC的競爭格局。

預(yù)計2011-2013年全國電力脫硝市場規(guī)模分別為112.44億、121.20億和224.55億元，龍凈環(huán)保脫硝訂單分別為3.00億、8.29億和15.35億元。

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