據(jù)媒體報(bào)道，財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所所長賈康表示，“十二五”期間我國有望啟動(dòng)環(huán)境稅，在全球日益重視節(jié)能減排的前提下，哪些上市公司最受益，請(qǐng)看機(jī)構(gòu)解讀。

平安證券：節(jié)能環(huán)保迎來爆發(fā)式增長

1。節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃的出臺(tái)將有效提振各行業(yè)節(jié)能、環(huán)保需求，各項(xiàng)財(cái)政補(bǔ)貼及融資規(guī)劃出臺(tái)有助于引入更多資本及市場參與者。我們認(rèn)為，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)有望在未來5－10年迎來飛速發(fā)展，整體增速有望保持15－20%，重點(diǎn)行業(yè)龍頭有望達(dá)到30%�？春米冾l器、余熱利用、脫硝及垃圾處理等相關(guān)行業(yè)。

2。變頻器是工業(yè)電機(jī)節(jié)能的主要手段，市場前景廣闊。變頻器集電機(jī)控制與節(jié)能功能與一體，節(jié)能效率在30%左右，效果顯著。國內(nèi)品牌技術(shù)不斷成熟，成本優(yōu)勢下市場占有率逐漸上升，建議關(guān)注匯川技術(shù)。

3。余熱利用包括高溫余熱利用和低溫余熱利用，建議關(guān)注余熱鍋爐行業(yè)。余熱鍋爐技術(shù)成熟，下游需求包括鋼鐵、水泥、電力等諸多行業(yè)，預(yù)計(jì)未來行業(yè)增速30%左右，建議關(guān)注海陸重工。

4。脫硝有望重現(xiàn)脫硫盛況。如果新脫硝標(biāo)準(zhǔn)得到強(qiáng)制執(zhí)行，則脫硝行業(yè)有望迅速在電力行業(yè)推廣，建議關(guān)注低氮燃燒領(lǐng)域龍頭龍?jiān)醇夹g(shù)。

5。固廢行業(yè)看好垃圾處理。城市垃圾處理有望成為固廢處理中較快發(fā)展的子行業(yè)，建議關(guān)注城市垃圾滲濾液處理龍頭維爾利。

國泰君安：脫硝改造揭序幕，技術(shù)為王顯神通

“十二五”脫硝迫在眉睫，政策支持逐步到位。環(huán)保規(guī)劃中確定2015年重點(diǎn)行業(yè)和地區(qū)氮氧化物排放總量比2010年減少10%的目標(biāo)，而火電廠尾氣排放量占比達(dá)到38%，是脫硝改造重點(diǎn)。

脫硝技術(shù)多樣化，前后結(jié)合成主流。環(huán)保部10年4月頒布《技術(shù)政策》指出應(yīng)“倡導(dǎo)合理使用燃料與污染控制技術(shù)相結(jié)合、燃燒控制技術(shù)和煙氣脫硝技術(shù)相結(jié)合的綜合防治措施”。綜合考慮經(jīng)濟(jì)效益、二次污染問題，未來電廠脫硝將走前端爐內(nèi)低氮燃燒結(jié)合尾端煙氣催化還原的技術(shù)路徑。

《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》發(fā)布，政策出臺(tái)引導(dǎo)行業(yè)進(jìn)入爆發(fā)期。9月發(fā)布的《排放標(biāo)準(zhǔn)》對(duì)尾氣中氮氧化物執(zhí)行“史上最嚴(yán)”限值，確立了“十二五”脫硝改造大方向。受CPI高企影響，電價(jià)補(bǔ)貼或推至2012年出臺(tái)，時(shí)點(diǎn)和補(bǔ)貼力度影響下游改造的積極性，但細(xì)分子行業(yè)爆發(fā)式啟動(dòng)已基本確立。

兩千億市場啟動(dòng)在即，前端設(shè)備“技術(shù)為王”。前端脫硝以龍?jiān)醇夹g(shù)的等離子體設(shè)備為代表，市場地位穩(wěn)居第一。深厚的股東背景和領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢為未來發(fā)展提供保障。

龍?jiān)醇夹g(shù)（300105）：未來火電節(jié)能環(huán)保設(shè)備綜合提供商。發(fā)展“雙引擎”確立，低氮燃燒和余熱利用共同發(fā)展。公司正處于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，除傳統(tǒng)點(diǎn)火裝置外著力發(fā)展脫硝設(shè)備和余熱利用業(yè)務(wù)，形成“三足鼎立”的格局。2010年新簽低氮改造合同1.8億、電站余熱利用1.6億，隨著火電廠尾氣排放新規(guī)出臺(tái)，細(xì)分市場啟動(dòng)使得公司充分受益。

龍?jiān)醇夹g(shù)盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)測2011年到2012年EPS分別為1.20元和1.86元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)11年P(guān)E43倍，給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)63.5元。公司有望發(fā)展成為綜合的環(huán)保設(shè)備供應(yīng)商，提供電廠一體化技改方案，發(fā)展目標(biāo)明確，成長空間巨大。

國泰君安：脫硝改造號(hào)角吹響

摘要：

環(huán)保部發(fā)布了新的《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》，相較2003年第二次修訂的限值更為嚴(yán)苛，其中氮氧化物排放執(zhí)行“史上最嚴(yán)”標(biāo)準(zhǔn)。

對(duì)于新建機(jī)組，標(biāo)準(zhǔn)從2012年1月1日起執(zhí)行；至2014年7月1日改造覆蓋至存量設(shè)備；

重點(diǎn)地區(qū)從2012年1月1日起即全面實(shí)施新標(biāo)，不區(qū)分新建和存量。時(shí)間安排上看執(zhí)行周期緊湊，目前補(bǔ)貼電價(jià)尚未出臺(tái)、地方配套規(guī)劃仍需制定，我們認(rèn)為參考脫硫改造的歷史經(jīng)驗(yàn)，脫硝設(shè)備普及或貫穿整個(gè)“十二五”。

標(biāo)準(zhǔn)上看，100毫克／立方米超過了歐洲和美國地區(qū)限值，體現(xiàn)我國政府治理火電尾氣污染物排放的決心。我們認(rèn)為，政府是未來推進(jìn)主體、地方配套扶持影響實(shí)施進(jìn)度、電力企業(yè)經(jīng)營效益關(guān)系積極性。

補(bǔ)貼電價(jià)尚未出臺(tái)，重點(diǎn)關(guān)注補(bǔ)貼力度�？紤]年內(nèi)CPI較高影響，補(bǔ)貼電價(jià)或推遲到2012年初頒布，配合改造市場的啟動(dòng)。環(huán)保部《標(biāo)準(zhǔn)》提供了行業(yè)推廣的行政規(guī)范，只有通過合理補(bǔ)貼引導(dǎo)電廠積極響應(yīng)。對(duì)于市場預(yù)期的0.012元／度的補(bǔ)貼價(jià)格，我們認(rèn)為后續(xù)或存超預(yù)期空間，受推廣時(shí)點(diǎn)的CPI水平影響。

市場空間巨大，技術(shù)路徑多樣。環(huán)保部副部長吳曉青21日指出，到2015年需要改造的現(xiàn)有機(jī)組和新增容量約8.17億千瓦，估計(jì)需投資1950億元。我們認(rèn)為綜合考慮初置成本和運(yùn)營費(fèi)用，“前端＋后端”模式推廣空間巨大，技術(shù)上將呈現(xiàn)“百家爭鳴”的局面。

持續(xù)看好“前端”龍頭，受益脫硝市場啟動(dòng)，龍?jiān)醇夹g(shù)（300105）加速成長為電力環(huán)保設(shè)備綜合提供商。預(yù)測2011年、2012年EPS分別為1.2元、1.86元，給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)63.5元。

海通證券：環(huán)保板塊遵循政策精選個(gè)股

“十二五”環(huán)保行業(yè)復(fù)合增速將達(dá)30%以上。環(huán)保作為增加企業(yè)經(jīng)營成本、外部性效應(yīng)較強(qiáng)的項(xiàng)目，其主要推動(dòng)力來自政府。根據(jù)“十二五”規(guī)劃，到2015年，節(jié)能環(huán)保行業(yè)的總產(chǎn)值將占GDP的7－8%，未來每年的復(fù)合增速有望達(dá)到30%以上，無論是廢氣、還是固廢處理領(lǐng)域仍有較大的成長空間。密切關(guān)注新版《火電廠大氣污染排放標(biāo)準(zhǔn)》的出臺(tái)，以及各地對(duì)固廢處置的細(xì)化政策。

分業(yè)務(wù)來看，上市公司固廢處理相關(guān)的業(yè)務(wù)收入增速最快，桑德環(huán)境該項(xiàng)業(yè)務(wù)2010年同比增長54.83%，格林美增長51.06%，但主要是業(yè)務(wù)基數(shù)較小導(dǎo)致。

重點(diǎn)關(guān)注公司。我們建議關(guān)注當(dāng)前環(huán)保政策扶持力度大，行業(yè)增長較快的子行業(yè)，如固廢治理領(lǐng)域，具有一體化優(yōu)勢的桑德環(huán)境，隨著我國能源戰(zhàn)略調(diào)整，其將直接受益于未來西北地區(qū)煤電基地的開發(fā)提速。（海通證券研究所）

中信證券：節(jié)能減排推進(jìn)，組合投資布局

組合投資布局把握階段性投資機(jī)會(huì)�？紤]到2011年四大污染物1.5%的減排年度指標(biāo)壓力等。

中信建投：脫硝市場啟動(dòng)在即

“十二五”脫硝：

在政策引導(dǎo)和脫硫電價(jià)的支持下，“十一五”期間，我國電廠脫硫爆發(fā)性增長，截至今年4月，累計(jì)脫硫安裝量達(dá)到5.78億千瓦。

“十二五”期間，電廠脫硝有望復(fù)制這一歷史，脫硝行業(yè)啟動(dòng)在即。相關(guān)上市公司的脫硝業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長。

脫銷技術(shù)：

火電廠NOx控制技術(shù)主要有兩種：一是控制燃燒過程中NOx的生成，即低氮燃燒技術(shù)，也稱為前端脫硝；二是對(duì)生成的NOx進(jìn)行處理，即煙氣脫硝技術(shù)，也可以稱作后端脫硝。前端脫硝主要是采用低氮燃燒器、空氣分級(jí)燃燒、燃料分級(jí)燃燒等技術(shù)，進(jìn)行爐內(nèi)燃燒系統(tǒng)改造，以實(shí)現(xiàn)低氮燃燒。前端脫硝主要面向改造市場，特別是40萬千瓦以下機(jī)組。目前國內(nèi)已經(jīng)進(jìn)行脫硫的40萬千瓦以下機(jī)組大約1700臺(tái)，爐內(nèi)脫硝改造市場在230億左右。

后端脫硝主要是使用煙氣脫硝工藝，工藝主要有選擇性催化還原法（SCR）、選擇性非催化還原法（SNCR）和SNCR－SCR混合法，其中以SCR法為主。SCR運(yùn)行成本主要包括催化劑（30%）、還原劑（25%）、折舊（25%）、電費(fèi)及其他（20%），從經(jīng)濟(jì)性的角度出發(fā)，電廠進(jìn)行SCR脫硝一般先做爐內(nèi)低氮改造，盡量降低煙氣內(nèi)NOX含量，降低還原劑運(yùn)行費(fèi)用。根據(jù)環(huán)保部的測算，到2015年煙氣脫硝共需投資1950億元，年運(yùn)行費(fèi)用612億元。重要個(gè)股：

龍?jiān)醇夹g(shù)，主要做前端脫硝。等離子低氮燃燒器是其核心競爭力，是一種集空氣分級(jí)、燃料分級(jí)和火焰內(nèi)還原于一身的深度、高效低NOx新燃燒方式。依托國電集團(tuán)的背景，公司在爐內(nèi)脫硝方面已經(jīng)積累了不錯(cuò)的工程履歷，其中深圳媽灣電廠（300MW）的低NOX改造最具有代表性，首次在不犧牲鍋爐經(jīng)濟(jì)性的條件下實(shí)現(xiàn)了200mg／Nm3一下的NOX排放，為公司后續(xù)訂單的取得樹立了標(biāo)桿案例。我們預(yù)計(jì)，脫硝市場啟動(dòng)后，公司未來2年的前端脫硝訂單將超過30億元。預(yù)計(jì)公司2011、2012年每股收益分別為1.09元和2.01元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率分別為50倍和27倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。

申銀萬國：鋼鐵燒結(jié)再續(xù)脫硫盛宴

十二五期間，鋼鐵行業(yè)將成為國家非火電脫硫的重點(diǎn)，鋼廠加大環(huán)保投入勢在必行。在十二五規(guī)劃中，國務(wù)院對(duì)二氧化硫的減排量提出了明確的指標(biāo)，鋼廠和火電廠是排放硫化物最多的主要行業(yè)。截至2010年底，火電脫硫裝機(jī)容量占火電裝機(jī)容量的比例已達(dá)到81%，市場趨于穩(wěn)定，因此，“十二五”期間，非火電脫硫成為二氧化硫減排重點(diǎn)，鋼鐵行業(yè)首當(dāng)其沖。我們認(rèn)為，建議式條文正逐步向強(qiáng)制性條例轉(zhuǎn)變，部分省市已排出鋼廠脫硫時(shí)間表，隨著下半年《燒結(jié)煙氣脫硫“十二五”規(guī)劃》、《鋼鐵工業(yè)大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)－－燒結(jié)（球團(tuán)）》等文件的即將頒布，鋼鐵企業(yè)將退無可退。

鋼鐵燒結(jié)脫硫市場容量將高達(dá)240億－310億，相比火電脫硫，技術(shù)難度更高，行業(yè)競爭更市場化，有實(shí)力民營機(jī)會(huì)更多。經(jīng)過我們的測算，預(yù)計(jì)鋼鐵燒結(jié)脫硫市場容量為240億－310億元。其中未上脫硫設(shè)備的鋼廠存量燒結(jié)機(jī)對(duì)應(yīng)脫硫市場容量為206億－275億元、在役燒結(jié)機(jī)脫硫設(shè)備更新?lián)Q代需求市場容量22億元，以及年新增燒結(jié)機(jī)脫硫需求12億－20億元。相比火電脫硫，鋼鐵燒結(jié)脫硫在處理的煙氣成分、煙氣量以及煙氣溫度波動(dòng)等方面都有較大的不同。在考察了國內(nèi)外眾多鋼廠采用不同燒結(jié)脫硫技術(shù)路徑的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)后，我們認(rèn)為，未來循環(huán)流化床干法脫硫?qū)⒆钣锌赡艹蔀殇撹F行業(yè)燒結(jié)脫硫的主流技術(shù)工藝，而改進(jìn)的石灰石－－石膏濕法脫硫、氨法、活性炭脫硫法將作為輔法并存于行業(yè)。由于鋼鐵燒結(jié)脫硫行業(yè)內(nèi)競爭相比火電市場化程度更高，因此眾多有實(shí)力的民營企業(yè)將得到更多機(jī)會(huì)。

投資思路：我們尋找出三條投資思路，分別看好龍凈環(huán)保。首先，上市公司中具備成熟火電脫硫工程經(jīng)驗(yàn)以及較強(qiáng)研發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)或之前擁有鋼鐵行業(yè)脫硫成功建設(shè)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的公司將具先發(fā)優(yōu)勢（龍凈環(huán)保、永清環(huán)保）。其次，長期來看，在提供鋼鐵燒結(jié)脫硫的同時(shí)，具備脫硫、脫銷、余熱利用等一體化解決方案的公司將最有可能勝出（永清環(huán)保）。再次，在脫硫過程中提供關(guān)鍵設(shè)備的公司也會(huì)受益（金通靈＿離心鼓風(fēng)機(jī)）。

首推永清環(huán)保、金通靈，建議關(guān)注龍凈環(huán)保。永清環(huán)保等），干法脫硫技術(shù)領(lǐng)先，一旦鋼鐵燒結(jié)脫硫市場啟動(dòng)，我們認(rèn)為公司將可能拿到20%－30%市場份額，受益最多。

申銀萬國：電力、環(huán)保板塊三季報(bào)前瞻

2011年前三季度火電利潤依然下降，但三季度環(huán)比二季度繼續(xù)回升。11年前三季度，火電發(fā)電量同比增長約14%（三季度環(huán)比二季度上升約9%），而市場煤價(jià)同比平均上升約10%（三季度環(huán)比二季度上升約1.4%），盡管二季度部分地區(qū)電價(jià)調(diào)整在三季度全季產(chǎn)生影響，但由于上調(diào)幅度不夠，綜合導(dǎo)致發(fā)電企業(yè)前三季度業(yè)績同比依然有所下降。保守測算整個(gè)火電行業(yè)前三季度利潤下降幅度為30%－40%，預(yù)計(jì)全年下降幅度在20%－30%。火電行業(yè)業(yè)績季度環(huán)比維持二季度的上升態(tài)勢，測算三季度環(huán)比二季度上升幅度為10%－20%。

2011年前三季度主流火電企業(yè)盈利大多出現(xiàn)下降，水電企業(yè)由于來水偏枯也有所下降。由于自身的內(nèi)生性增長及外延式擴(kuò)張的綜合影響，主流火電企業(yè)前三季度發(fā)電量增幅超過行業(yè)平均水平前三季度總發(fā)電量約728億千瓦時(shí)，較上年同期減少9.3%，預(yù)計(jì)前三季度業(yè)績同比下降在10%－20%。

環(huán)保企業(yè)前三季度業(yè)績增長開始呈現(xiàn)分化狀態(tài)，從四季度開始，多數(shù)環(huán)保企業(yè)將進(jìn)入業(yè)績收獲期。由于目前多數(shù)環(huán)保企業(yè)屬于工程類企業(yè)，同時(shí)自身規(guī)模仍比較小，基本處于初創(chuàng)期，其工程結(jié)算周期將主導(dǎo)企業(yè)業(yè)績波動(dòng)周期，按照工程經(jīng)驗(yàn)，下半年尤其是四季度是結(jié)算高峰期。在考慮到各公司近年合同接納量來看，預(yù)計(jì)前三季度凈利潤同比增長幅度較大的企業(yè)有國電清新等（預(yù)計(jì)增長140%－150%，主要因?yàn)橘Y產(chǎn)重組的原因，去年同期基數(shù)低），其他環(huán)保企業(yè)利潤增長幅度大多在0－30%。預(yù)計(jì)從四季度開始，隨著工程的逐步結(jié)算，凈利潤同比增速將開始明顯上升。

發(fā)電行業(yè)關(guān)注電價(jià)改革的交易性機(jī)會(huì)。環(huán)保行業(yè)關(guān)注各子領(lǐng)域支持政策逐步出臺(tái)所帶來的積極影響。結(jié)合過去經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為11月將會(huì)是繼續(xù)推進(jìn)電價(jià)改革的時(shí)間窗口，可以關(guān)注由此帶來的交易性機(jī)會(huì)�？春脙�(nèi)生性增長和外延式擴(kuò)張明確，同時(shí)成功開辟新業(yè)務(wù)，有望帶來新的利潤增長點(diǎn)的企業(yè)，推薦國電電力、上海電力、申能股份。

東方證券：“開源節(jié)流”，挖掘替代水源

水危機(jī)已經(jīng)影響到中國經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展。中國人均水資源占有量僅為世界平均水平的四分之一。而局部地區(qū)干旱的頻發(fā)、水資源在時(shí)間與空間上的分布不均、粗放的利用方式已經(jīng)開始制約中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

“開源節(jié)流”迫在眉睫。長江中下游地區(qū)的旱情再次讓我們意識(shí)到水資源危機(jī)給我們?nèi)粘Ｉ�、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)帶來的沖擊。當(dāng)前除了全力抗旱救災(zāi)以外，更應(yīng)該從我國的現(xiàn)有國情出發(fā)，利用可行的技術(shù)，挖掘更多的替代水資源。

海水淡化：海水淡化因其成本因素，尚未成為沿海地區(qū)可依賴的替代水源。我們認(rèn)為隨著政策的扶持與相關(guān)設(shè)備國產(chǎn)化率的提高，海水淡化有望在未來五年大規(guī)模開發(fā)應(yīng)用。預(yù)計(jì)“十二五”期間，中國海水淡化產(chǎn)能年復(fù)合增長將達(dá)到20%以上，保守估計(jì)拉動(dòng)投資60億元以上。

污水處理：“十一五”期間，我國污水處理率大幅提升，2010年城市污水處理率達(dá)到75.25%。我們認(rèn)為“十二五”期間污水處理設(shè)施建設(shè)將延續(xù)高速發(fā)展，預(yù)計(jì)工業(yè)和城鎮(zhèn)生活污水的治理投資有望達(dá)到4300億以上。

再生水回用：再生水被稱為城市的第二水源。我國居民生活污水與工業(yè)廢水?dāng)?shù)量巨大，截止到2009年，我國城市污水再生利用率僅為8.6%，而部分發(fā)達(dá)國家達(dá)到70%以上，差距明顯。如果能夠充分利用這些龐大的再生水源，將有效緩解我國用水饑渴。預(yù)計(jì)再生水將首次被列入“十二五”規(guī)劃中，相關(guān)設(shè)備生產(chǎn)商將顯著受益。

相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈可關(guān)注的上市公司：

海水淡化相關(guān)設(shè)備方面建議關(guān)注南方匯通（未評(píng)級(jí)）等。

污水處理及再生水相關(guān)設(shè)備方面建議關(guān)注中電環(huán)保（未評(píng)級(jí)）、先河環(huán)保（增持）、金通靈（買入）、碧水源（買入）等。

水務(wù)運(yùn)營方面建議關(guān)注首創(chuàng)股份（未評(píng)級(jí)）、桑德環(huán)境（買入）等。

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