行業(yè)群雄割據(jù)的特征決定公司行為——并購(gòu)或者被并購(gòu)：

1）客戶群多樣（數(shù)十個(gè)），產(chǎn)品線繁雜（數(shù)萬種），細(xì)分市場(chǎng)小且在技術(shù)、渠道等方面分割（平均億元左右）。 某一細(xì)分市場(chǎng)中的公司依靠技術(shù)或渠道優(yōu)勢(shì)成為龍頭，憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)阻止后來者進(jìn)入。

行業(yè)總體規(guī)模受到產(chǎn)品專用性制約，僅為數(shù)百億左右。

行業(yè)增速長(zhǎng)期平穩(wěn)，短期細(xì)分領(lǐng)域受事件驅(qū)動(dòng)產(chǎn)生高增長(zhǎng)。

環(huán)境監(jiān)測(cè)作為分析儀器行業(yè)內(nèi)的一個(gè)分支，同樣具有以上特點(diǎn)。我們認(rèn)為行業(yè)內(nèi)公司快速發(fā)展的路徑僅有并購(gòu)一條，否則在遇到細(xì)分市場(chǎng)容量天花板后就會(huì)淪為被并購(gòu)的目標(biāo)。

國(guó)際巨頭成為范本。國(guó)際巨頭如Thermo-Fisher，2011年?duì)I業(yè)收入117億美元，靠的是二十多年里300次以上的并購(gòu)。Waters雖專注于市場(chǎng)容量最大的細(xì)分市場(chǎng)，但也通過并購(gòu)軟件、配件消耗品等相關(guān)公司來增強(qiáng)自身產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)內(nèi)聚光科技、雪迪龍等也開始走上并購(gòu)的道路。

國(guó)內(nèi)行業(yè)前景：政策長(zhǎng)期利好，事件短期驅(qū)動(dòng)。環(huán)境監(jiān)測(cè)“十二五”規(guī)劃、重金屬污染防治、火電廠脫硝等均為行業(yè)內(nèi)公司帶來發(fā)展機(jī)遇。預(yù)計(jì)“十二五”期間環(huán)境監(jiān)測(cè)儀器需求為百億左右，市場(chǎng)空間廣闊。

國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局：在環(huán)境監(jiān)測(cè)、工業(yè)過程分析領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)企業(yè)在技術(shù)方面同國(guó)外企業(yè)大致相當(dāng)，在價(jià)格、售后等方面占據(jù)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)占有率同國(guó)外企業(yè)相當(dāng)。在實(shí)驗(yàn)室分析儀器的低端領(lǐng)域，已經(jīng)處于進(jìn)口替代的過程中。但是中高端實(shí)驗(yàn)室分析儀器仍然是進(jìn)口儀器的壟斷市場(chǎng)。

公司分析：

1）雪迪龍：脫硝市場(chǎng)爆發(fā)的直接受益者。煙氣監(jiān)測(cè)在雪迪龍的業(yè)務(wù)收入中占50％以上。公司在過去的火電脫硫領(lǐng)域占有優(yōu)勢(shì)，同火電工程承包公司建立了核心監(jiān)測(cè)設(shè)備供應(yīng)商的關(guān)系。公司供貨周期僅為1個(gè)月左右，沒有產(chǎn)能限制。我們認(rèn)為脫硝市場(chǎng)爆發(fā)將是確定性事件，雪迪龍的業(yè)績(jī)高彈性將為公司帶來高增長(zhǎng)。2）聚光科技：并購(gòu)路線的執(zhí)行者，業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展。聚光科技的管理層具有國(guó)際視野，公司成立至今進(jìn)行了6次并購(gòu)，業(yè)務(wù)橫跨環(huán)境監(jiān)測(cè)、工業(yè)過程分析、實(shí)驗(yàn)室分析儀器三大領(lǐng)域。公司的這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不易受到某個(gè)領(lǐng)域爆發(fā)性增長(zhǎng)的影響，長(zhǎng)期的增速平穩(wěn)。

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