預(yù)計2012年業(yè)績略有下滑

國內(nèi)火電新增機(jī)組數(shù)量下滑明顯,從2012年前三季度數(shù)據(jù)來看,公司實(shí)現(xiàn)了營業(yè)總收入26.93億元,同比下降7.11%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤7700萬元,同比增長49.38%。我們預(yù)計,公司2012年全年公司凈利潤下滑近15%,每股收益約0.45元。

垃圾焚燒鍋爐領(lǐng)域靜待突破

我國2015年城市生活垃圾無害化處理率目標(biāo)為80%以上,華光是國內(nèi)唯一同時掌握爐排爐和循環(huán)流化床兩種垃圾焚燒爐技術(shù)的企業(yè),在該領(lǐng)域的優(yōu)勢明顯強(qiáng)于同行(市占率30-40%)。目前國內(nèi)已立項(xiàng)的垃圾發(fā)電項(xiàng)目近百個,保守估計國內(nèi)市場容量160億元以上,而公司引進(jìn)的爐排爐技術(shù)世界領(lǐng)先,毛利率超過20%,盈利能力較強(qiáng)。

新動力子公司脫硝業(yè)務(wù)快速推進(jìn)

2012年,公司持股35%的無錫華光新動力環(huán)保科技股份有限公司全面投產(chǎn)(主營電站脫硝工程及催化劑生產(chǎn)),并開始實(shí)際向上市公司貢獻(xiàn)利潤。隨著國內(nèi)脫硝工程的快速增多,我們預(yù)計,2012年該公司借助華光原有營銷渠道實(shí)現(xiàn)新接訂單有望在3億元以上(2013年新接訂單將達(dá)4-5億元),按照目前市場約3.3萬元/立方的價格測算,公司脫硝催化劑產(chǎn)品凈利潤率在10%以上,較為可觀。

盈利預(yù)測及估值

我們預(yù)計,2012-2013年公司每股收益0.46元和0.65元,目前股價對應(yīng)動態(tài)市盈率約22倍和15倍。我們維持公司“增持”的投資評級。

風(fēng)險因素

電站公司資產(chǎn)注入遇阻;

國內(nèi)垃圾焚燒電廠建設(shè)滯后;

技術(shù)更新導(dǎo)致公司現(xiàn)有產(chǎn)品落后與競爭對手;

鍋爐市場競爭激烈導(dǎo)致銷售價格持續(xù)下降。