5月5日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告稱，安徽國禎環(huán)保節(jié)能科技股份有限公司(以下簡稱國禎環(huán)保)等三家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)將于5月9日上發(fā)審會(huì)。國禎環(huán)保招股書顯示，公司此次擬發(fā)行不超過2250萬股募資約3.98億元，擬登陸創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。募集資金將用于污水廠物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)建設(shè)、工程技術(shù)研究中心建設(shè)等項(xiàng)目。

值得注意的是，與2012年招股書相比，其募集資金由2億元飆升至3.98億元，此次募投項(xiàng)目新增生活污水處理投資類項(xiàng)目，該項(xiàng)目涉及7個(gè)重點(diǎn)工程，計(jì)劃投資3.26億元。此外，其高額的負(fù)債和政府補(bǔ)助也引來了市場(chǎng)的強(qiáng)烈關(guān)注。

長期在高負(fù)債狀況下運(yùn)營

招股說明書顯示，國禎環(huán)保2011—2013年各期經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額均為負(fù)數(shù)，分別為-3678.97萬元、-4291.61萬元、-9164.78萬元。公司長期在高負(fù)債狀況下經(jīng)營。此外，公司2011年至2013年的年底資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)分別為69.14%、77.90%和80.99%。

值得指出的是，東方財(cái)富[-0.61%資金研報(bào)]網(wǎng)查閱國禎環(huán)保招股書(申報(bào)稿)發(fā)現(xiàn)，2011年末、2012年末和2013年末公司應(yīng)收賬款凈額分別為11,432.12萬元、17,809.74萬元和21,048.04萬元。占同期營業(yè)收入的比例分別為24.70%、35.36%和32.98%，讓本已資金鏈緊繃的國禎環(huán)保雪上加霜。

報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款凈額增長較快，主要為生活污水投資運(yùn)營收入增長而相應(yīng)增加的應(yīng)收賬款；公司環(huán)境工程EPC業(yè)務(wù)新增部分項(xiàng)目尚未滿足收款條件，導(dǎo)致環(huán)境工程EPC業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款總體余額增加較大。盡管公司的主要客戶為政府部門或政府部門成立的實(shí)體，但由于應(yīng)收賬款總額較高，公司仍存在一定的回收風(fēng)險(xiǎn)。

依賴稅收優(yōu)惠與政府補(bǔ)助

東方財(cái)富網(wǎng)查閱國禎環(huán)保招股書(申報(bào)稿)發(fā)現(xiàn)，2011年度、2012年度、2013年度，發(fā)行人享受“三免三減半”稅收優(yōu)惠額分別為220.76萬元、668.54萬元和610.96萬元，存在稅收政策變化導(dǎo)致公司稅收優(yōu)惠減少，盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，招股書顯示，2011年度、2012年度、2013年度，國禎環(huán)保獲得政府補(bǔ)助的金額分別為1147.53萬元、356.91萬元和24.38萬元。

2011年度、2012年度和2013年度國禎環(huán)保獲得的政府補(bǔ)助及稅收優(yōu)惠分別為1368.29萬元、1025.45萬元和635.34萬元。而國禎環(huán)保同期凈利潤分別為5656.13萬元、7659.62萬元和5,909.48萬元，可以看出國禎環(huán)保2011年獲得的政府補(bǔ)助及稅收優(yōu)惠占凈利潤的比重高達(dá)24.19%。