導(dǎo)讀：籌備中的PPP二級市場，在業(yè)內(nèi)引起熱議，質(zhì)疑的聲音不少。PPP項(xiàng)目周期長達(dá)20年，前期招投標(biāo)、簽訂合同、分配風(fēng)險(xiǎn)等流程繁瑣，地方政府希望中標(biāo)社會資本方能提供長期穩(wěn)定的服務(wù)。那些以建設(shè)施工為強(qiáng)項(xiàng)的社會資本方，還有短期財(cái)務(wù)投資者等，多希望能通過二級市場及時(shí)退出。有銀行機(jī)構(gòu)表示，若中途變更投資者，前期合同要推倒重來，銀行等融資方的利益難以得到保障。

PPP模式推行之初，社會資本如何退出就是外界關(guān)心的話題。近日，上海聯(lián)交所表示在財(cái)政部PPP中心指導(dǎo)下，搭建PPP項(xiàng)目交易流轉(zhuǎn)平臺。

籌備中的PPP二級市場，在業(yè)內(nèi)引起熱議，質(zhì)疑的聲音不少。PPP項(xiàng)目周期長達(dá)20年，前期招投標(biāo)、簽訂合同、分配風(fēng)險(xiǎn)等流程繁瑣，地方政府希望中標(biāo)社會資本方能提供長期穩(wěn)定的服務(wù)。也有銀行機(jī)構(gòu)表示，若中途變更投資者，前期合同要推倒重來，銀行等融資方的利益難以得到保障。

此外，當(dāng)前1萬億落地PPP項(xiàng)目多處在建設(shè)階段，PPP二級市場需求并不迫切。但那些以建設(shè)施工為強(qiáng)項(xiàng)的社會資本方，還有短期財(cái)務(wù)投資者等，多希望能通過二級市場及時(shí)退出。

8月18日,有地方PPP中心負(fù)責(zé)人對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，推出PPP二級市場愿景很好，但可能帶來負(fù)面效應(yīng)。那些拉長期限的BT、明股實(shí)債等假PPP項(xiàng)目，可能借由該平臺退出，較早推出二級市場，反而不利于真正PPP模式的推廣。

PPP項(xiàng)目交易流轉(zhuǎn)平臺尚處構(gòu)想階段，具體如何運(yùn)作還有待明確。PPP項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)化，進(jìn)而在交易平臺上流通，在技術(shù)上存在難度。濟(jì)邦咨詢董事總經(jīng)理張燎在8月18日接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，未來PPP二級市場側(cè)重在金融資產(chǎn)交易，社會資本方退出應(yīng)該有嚴(yán)格限制。

二級市場承接退出

8月15日，在2016第二屆中國PPP融資論壇上，財(cái)政部金融司司長孫曉霞表示，當(dāng)前推廣運(yùn)用PPP面臨一些難點(diǎn)，其中就包括社會資本退出難的問題。

孫曉霞指出，在與社會資本的談判過程中，一些地方政府側(cè)重準(zhǔn)入保障，對社會資本的市場化退出缺乏規(guī)范化、制度化的安排，導(dǎo)致社會資本退出具有較大的不確定性。與國際相比，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在PPP項(xiàng)目上的運(yùn)用也不夠，社會資本難以運(yùn)用金融創(chuàng)新工具實(shí)現(xiàn)退出，影響了企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)參與PPP項(xiàng)目的積極性。

當(dāng)天，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所總裁錢璡表示，上海聯(lián)交所計(jì)劃在原有經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，立足上海，面向全國及國際，在財(cái)政部PPP中心的指導(dǎo)下，搭建PPP項(xiàng)目交易流轉(zhuǎn)平臺。

通過上述平臺為PPP項(xiàng)目落地實(shí)施一站式服務(wù)，包括交易信息發(fā)布、尋找社會資本、融資配套服務(wù)以及社會資本流轉(zhuǎn)等，配合政府相關(guān)部門的管理職能，在政府和市場之間形成紐帶與對接。上海聯(lián)交所的融資租賃、供應(yīng)鏈金融、跨境并購等業(yè)務(wù)板塊，還能和PPP交易產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，從而促進(jìn)PPP交易市場的活躍度，為資本退出和流轉(zhuǎn)提供高效而又合規(guī)的服務(wù)。

錢璡表示，PPP項(xiàng)目全周期時(shí)間跨度較長，一般都在20年以上，在執(zhí)行合同期間會經(jīng)歷各種因素的變化，客觀上需要在不同發(fā)展階段有不同類型的參與方。另外，政府與社會資本的合作模式有很強(qiáng)的金融屬性，而金融資本天然就有流動(dòng)的需求。

他進(jìn)一步建議，要鼓勵(lì)PPP項(xiàng)目產(chǎn)品創(chuàng)新，在PPP項(xiàng)目不同時(shí)期通過增資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式，引入更為匹配適合的社會資本方和財(cái)務(wù)投資人，擴(kuò)大參與方范圍，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)、權(quán)責(zé)和利益的再次分配，充分發(fā)揮市場資源配置的作用。

社會資本如何退出，是政府在推廣PPP模式考慮的重要環(huán)節(jié)。2015年9月份，國務(wù)院推廣PPP模式的42號文中就提到，要“依托各類產(chǎn)權(quán)、股權(quán)交易市場，為社會資本提供多元化、規(guī)范化、市場化的退出渠道”。

假PPP退出平臺？

社會資本如何退出，雖是重要環(huán)節(jié)，但醞釀PPP二級市場的消息一經(jīng)釋放，還是引發(fā)了各種不同聲音的討論。

大部分地方政府不大歡迎社會資本的中途退出。如浙江省政府辦公廳2015年下發(fā)的推廣PPP模式的通知中，“健全退出機(jī)制”一節(jié)表示，“政府應(yīng)與社會資本投資人明確項(xiàng)目的退出路徑，保障項(xiàng)目持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行。如遇不可抗力或違約事件導(dǎo)致合作提前終止時(shí)，應(yīng)及時(shí)做好接管，保障公共利益不受侵害。”

再如，鄭州2015年下發(fā)的推廣PPP模式的通知中，對于PPP項(xiàng)目的退出條件有嚴(yán)格規(guī)定，“因不可抗力、合同主體違約或其它情形導(dǎo)致合同無法履行的，PPP項(xiàng)目可以終止退出。”

尋找合適社會資本方、簽署PPP協(xié)議等，是一個(gè)費(fèi)時(shí)費(fèi)勁費(fèi)錢的過程，還牽涉到公共服務(wù)的穩(wěn)定提供，地方政府不希望中途變更合作方也在情理之中。

“現(xiàn)在應(yīng)該先規(guī)范PPP實(shí)踐，再來建立此類交易流轉(zhuǎn)平臺。”某東部省份財(cái)政廳PPP中心相關(guān)負(fù)責(zé)人在8月18日對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，推出PPP二級市場的愿景是好的，但較早推出可能有預(yù)期不到的損害。PPP現(xiàn)在還很不規(guī)范，各地理解和實(shí)踐差異很大，明股實(shí)債、拉長期限的BT項(xiàng)目很多。這些不規(guī)范的項(xiàng)目很多可能希望通過二級市場退出，后續(xù)會帶來國有資產(chǎn)流失等問題。

某環(huán)保類上市公司融資部負(fù)責(zé)人對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，現(xiàn)在落地的PPP項(xiàng)目只有1萬億，且大部分還處在投資建設(shè)階段，企業(yè)層面關(guān)注的重點(diǎn)在拓展市場份額，二級平臺還是比較遙遠(yuǎn)的事情。

上述負(fù)責(zé)人進(jìn)一步表示，如水務(wù)、垃圾處理等環(huán)保類PPP項(xiàng)目運(yùn)營模式已經(jīng)很成熟，他們公司投資的PPP項(xiàng)目一般不會考慮轉(zhuǎn)手，因?yàn)檫@些項(xiàng)目運(yùn)營越到后期，現(xiàn)金收益回報(bào)越穩(wěn)定。只有那些融資不到位、項(xiàng)目本身有問題，或者公司急缺資金的，才會想到要中途退出。

政策、技術(shù)有難度

除了環(huán)保，當(dāng)前地方政府推出的PPP項(xiàng)目中，還有大量市政工程、交通運(yùn)輸?shù)葌?cè)重施工建設(shè)、經(jīng)營管理要求不高的領(lǐng)域。

一家建筑類央企PPP中心負(fù)責(zé)人對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，推出PPP二級市場很有必要，這能提高社會資本參與PPP的積極性。作為建筑類企業(yè)，強(qiáng)項(xiàng)在施工建設(shè)、承包工程等，企業(yè)本身并不具備經(jīng)營管理的能力，希望建設(shè)完工后移交給更合適的機(jī)構(gòu)。

但該負(fù)責(zé)人也直言，搭建PPP二級市場比較困難。因?yàn)楫?dāng)前PPP項(xiàng)目中，會有股權(quán)鎖定期，社會資本不能輕易退出；而且由于PPP項(xiàng)目多是提供公共服務(wù)，地方政府多具有一票否決權(quán)——PPP項(xiàng)目的股權(quán)要入場交易很難。

某國有銀行地方分行投行業(yè)務(wù)部相關(guān)負(fù)責(zé)人對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，如果社會資本方退出的話，PPP合同中一系列的風(fēng)險(xiǎn)分配等規(guī)定可能都要推倒重來，參與長期融資的銀行機(jī)構(gòu)的利益難以保障。

上述負(fù)責(zé)人還表示，PPP項(xiàng)目不是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，股權(quán)值多少錢、風(fēng)險(xiǎn)如何、如何估值等，都存在難度。

8月18日，江蘇現(xiàn)代咨詢董事長丁伯康對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，PPP二級市場要火，最終也逃不出高調(diào)推出，慘淡收場的境地。PPP二級市場交易，不僅涉及到特許經(jīng)營權(quán)和產(chǎn)權(quán)、項(xiàng)目公司股權(quán)，還有難以衡量的社會服務(wù)理念和市場運(yùn)營能力，包含經(jīng)濟(jì)價(jià)值和非經(jīng)濟(jì)價(jià)值，交易較復(fù)雜。處理不好，會影響到社會公眾利益。

不過，很多信托、基金類機(jī)構(gòu)非常希望能打通退出通道，因?yàn)榇祟愘Y金期限多在三到五年，難以覆蓋長達(dá)20年的PPP項(xiàng)目。

張燎表示，推出PPP二級市場有助于PPP生態(tài)圈的打造，雖然現(xiàn)實(shí)交易流通需求不是很迫切，但搭建此類交易平臺宜早不宜遲。之所以會有不同的聲音，在于大家對該交易平臺認(rèn)識不同，該交易平臺側(cè)重在金融資產(chǎn)的交易，對于社會資本方交易會有嚴(yán)格限制。

張燎指出，PPP項(xiàng)目會有股權(quán)、債權(quán)、財(cái)務(wù)公司、社會資本等多種資金介入，不同資金適合項(xiàng)目不同生命周期，資金天然有退出的需要；通過交易平臺，能實(shí)現(xiàn)資金的流通，又不會損害項(xiàng)目本身正常的運(yùn)作。

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